2022年一季度,受国际局势冲击和国内疫情管控等多因素影响,国内权益市场各大指数均出现不同程度的下跌,整体看,沪深300下滑14.53%,中小板指下滑18.64%,创业板指下滑19.96%。行业内涨跌互现,按申万一级行业划分,涨幅居于前三的煤炭、房地产、综合分别录得22.63%、7.27%、3.45%的涨幅,而后三名的电子、国防军工、汽车则分别下跌25.46%、23.30%、21.40%。2022年一季度,中国经济整体呈现恢复态势,但偶发的散点疫情屡次打断恢复节奏,经济发展屡次被按下暂停键,人员流动、物流等活动显著放缓,居民消费,工业生产、投资等活动也受到一定程度的影响,而长期的恢复则需等待收入水平提升和消费者信心的逐步回升。报告期内本基金总体仍保持均衡配置、精选个股的总体策略,基金仓位较为灵活,择机进行了仓位调整。配置上仍以经营相对稳定、业绩确定性较强的价值龙头作为底仓,增配TMT、消费、医药个股,同时注重估值水平和个股流动性因素。当前经济方面面临新的下行压力,预计后续仍需要较强的政策支持。同时当前财政已相对积极,后续货币政策或加强与财政政策的协同,对权益市场仍然较为友好,在开年权益市场经历较大幅度调整的基础上,我们对后市保持相对较为乐观的判断。我们预计疫情影响减弱后,消费仍有望持续回补,中长期视角来看,疫情的结束只是时间问题,类比此前非典结束后消费的爆发式增长,待到新冠疫情彻底消除,也有望迎来较大力度的消费反弹。具体到消费品行业投资上,则需结合行业复苏程度以及公司经营状况来把握具体节奏,同时建议结构上重视新型消费品类的崛起。前期受政策持续利空影响,医药行业下调幅度较大,但随着人口老龄化程度加深,医疗健康需求缺口较大、国内药企创新研发实力增强、国际化能力初步具备等支持产业长期发展的逻辑仍在。因此我们看好具有持续创新能力的创新药械公司、受医改长期逻辑支撑的医疗服务行业,以及看好具有政策免疫特性、产品研发与推广能力较强的公司等。我们对科技行业也抱有积极态度,科技股崛起的基础仍为产业的崛起,而新兴产业长期受到政策的支持同时在很多领域也实现了从技术到市场的突破,是我们当前经济发展的一个重点。我们在对科技行业的研究中,重点关注公司的产品和核心技术,适当忽视短期事件的影响,并视不同产品的生命周期和渗透周期给予不同的估值定价,我们将重点关注半导体、先进制造、物联网、大数据、人工智能等领域的投资机会。同时,长期估值较低的金融、地产板块及部分周期龙头,当前的估值更处于历史底部,这类股票从估值、股息率角度可以看到性价比较高的配置时点。在经济进入稳健增长后,这类股票将获得业绩增长及估值修复的双重收益可能。投资策略上,我们仍力求以合理的价格买入并获取确定性收益,力求在全行业全市场选股而不拘泥于某一个或几个特定行业,从而达到分散风险的目标。在选股上,我们始终坚持业绩增长与股价匹配的原则来精选个股,秉持绝对收益的投资理念力争为基金持有人获取确定性收益。