三季度,A股市场经历了一轮调整。以万得全A指数来看,当季度跌幅4.33%。分市场看,沪深300指数下跌3.98%、中证500指数下跌5.13%、科创50指数下跌11.67%、创业板综下跌8.25%、中小综指下跌7.42%。分行业看,申万一级行业表现靠前的板块是非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行,跌幅较大的板块是电力设备、传媒、计算机、通信。
三季度美国经济、通胀仍然超越市场预期。美非农就业数据持续表现强劲,呈现出较强的韧性,其他诸如制造业PMI、失业率数据也都好于预期。在此背景下,美联储停止加息甚至降息的预期不断落空。美债利率持续上行,人民币贬值压力加大,都对A股市场的资金面和估值面产生了较大压力,也影响了市场风险偏好。因此,三季度风险偏好较高且前期涨幅较大的TMT板块有较大幅度的调整。
国内因素方面,三季度最大的变化是经济逐步探底回升,政策端逐步发力。政策端,七月政治局会议政策转向稳增长,在房地产、地方债务化解、活跃资本市场等方面的表述超出市场预期。八月下旬以来,在房地产、化债、活跃资本市场三个领域的政策推进速度明显加快。九月央行宣布下调存款准备金率。此外,房地产方面,更多的二线城市宣布全面放开限购。明年城中村改造纳入专项债支持范围。总体来看,三季度财政发力和货币政策配合的组合逐步出现。经济端,6月以来制造业PMI持续回升,9月重回扩张区域至50.2%。PPI在6月触底后连续两个月的同比抬升也正式确认了降价去库行为的结束。经济内生增长动能企稳回升,逆周期政策持续发力的情形下,三季度传统工业、基建投资需求表现较优。在此背景下,受益于活跃资本市场政策的非银行金融以及经济周期相关的顺周期品种如煤炭、石油石化、钢铁、银行表现较优,取得正收益。
三季度,本基金维持在较高仓位,波动不大。但在结构和选股思路上都做了一定程度的调整,结构上,适度减持了新能源、医药、机械等方向,增持了电子、半导体、AI算力应用等TMT为主的科技创新方向。选股思路上,适度增加对一些偏主题类的品种的配置,增加市场底部位置的组合弹性,同时更好地适应当前的市场风格。从8-9月份效果来看,取得了一定的调仓效果。