二季度A股市场出现震荡、调整和分化的走势。市场以人工智能为代表的结构性行情突出,但是呈现出大幅波动的特征。从全季度来看,涨幅最大的行业是通信、传媒、家电、公用事业、机械,尤其通信板块里的光模块涨幅巨大。下跌较多的行业包括商贸零售、食品饮料、建筑材料、美容护理和农林牧渔。受二季度消费疲软的影响,大消费板块调整较多。
二季度市场的走势与三个因素相关。第一、经济的基本面在经历了年初的反弹后,二季度表现出一定的压力。包括PMI、工业增值、PPI等数据都反映出宏观经济存在压力。尤其房地产市场整体疲软,汽车等可选消费品也经历了去库存降价的压力,消费整体偏弱。第二、货币政策相对宽松,资金成本持续处于低位,宏观流动性非常充沛,居民潜在的资产再配置需求还是客观存在,市场表现出相对活跃的一面。对于具有爆发性增长预期的资产愿意给估值溢价,尤其以人工智能为代表的科技主线,成为资金逐步加大配置的主要方向。第三、海外市场整体走势非常强,尤其以纳斯达克为代表的科技股走出很强的上涨趋势。以英伟达、微软等为代表的龙头科技股持续走强,人工智能成为拉动这些科技股估值重估的核心力量。人工智能产业及其带来的深远影响,成为全球资产配置的重点。这一轮中美人工智能几乎是同时起步,而且国内在人工智能应用、在基础实施和硬件等方面有自己的相对优势,确实提升了通信、计算机、传媒、电子、机械、汽车行业里不少代表性公司的中长期成长预期。
我们二季度重点围绕着三条主线进行配置。第一,围绕着AI产业及其带来的许多行业的重估带来的投资机会,包括传媒、智能驾驶、半导体等加大配置。第二,对于以互联网、创新药等为代表的龙头企业,过去两年基本面走弱股价调整较大,但是这些行业基本面在逐步好转,公司的中长期价值和短期的经营向好同时具备,这类资产也加大了配置。第三、在白酒、新能源汽车产业链、光伏新技术等高端制造业里,尽管短期有经营的压力,但是不少龙头企业估值到了非常安全的位置,经营的底部逐步明朗,从中长期的角度配置了这类资产。