$招商产业债券A[217022]$

近段时间，中证全债经历了一波快速的跌。尽管和2020年一季度，2022年11月份，甚至去年8月份那波调整相比，幅度算是小的了。在超长期国债发行阶段，利率债短期可能有些供给压力,债市整体偏震荡会持续一段时间。

平衡之星的判断是现阶段以及未来一段时间，信用债优于利率债。短端利率债优于长端利率债。最近3个月，平衡之星加大了优秀信用债债券基金和短债基金的配置。比如招商产业债就是优秀信用债债券基金的代表。在中证全债调整后还在横盘震荡时，招商产业债在波动中悄悄的又创了新高！从年初到现在，平衡之星在密切关注招商基金对债市的最新投研观点，基本上是比较准确的预判到了债市的走向。给招商基金和马龙总以及他们的债券投研团队点个赞！

可能是因为在调整前比较及时的均衡配置了信用债债券基金，短债基金和固收加基金，黄金，标普500，沪深300指数，对冲了部分利率债调整带来的影响吧，最近一段时间，尤其是给外公外婆管理的组合-颐享天年最近一个月，净值波动表现亮眼。

众所周知，一般基金公司的债市投研成果文章，直播，视频，基本上会围绕宏观经济基本面，资金面，政策面和情绪面来展开分析。在本篇文章开始之前，平衡之星插播一段自己近段时间的操作，基本上都是在操作之前会去看近段时间发布的宏观经济数据的解析文章，结合自己掌握的资产配置知识动态调整基金组合配置结构，旨在说明债券基金投资者了解宏观经济数据指标指引债券基金投资的必要性！

好了，回归正题，这篇文章接着上一篇讲述拉动我国GDP增长的三驾马车：投资，消费和出口。

一、固定资产投资

固定资产投资（完成额）又称为固定资产投资额。是以货币的形式表现的在一定时期完成的建造和购置固定资产的工作量和相关费用的总规模。

固定资产：企业所持有的房屋，机械设备，运输工具以及其他与生产经营相关的所有设备，器具和工具。只要在用途上属于生产资料，使用时长是超过12个月，价值达到一定金额以上，都可以称之为固定资产。

理解：

固定资产是一个长期的资产，投资额度大，变现能力差，收回成本时间长。从固定资产到存货，净利润，经营现金流，如果需求端不旺盛，企业是不敢贸然扩大规模的。对于企业端来说，关注固定资产投资额，也是关注企业的真实需求！

主要组成部分：

在我国，国家统计局统计的固定资产投资统计指标主要由房地产投资，基建投资和制造业投资构成。在过去很长一段时间，这三项占到了统计内的固定资产投资额的70%以上，对整体的投资增速走向具备决定性意义！平时大家关注的固定资产投资额也主要关注这三大指标。

1、房地产投资

对利率，房地产政策敏感度非常高，在以往经济下行周期中，通常也伴随着地产周期政策的松绑。

有关房地产的一些指标说明：

投资端

房地产开发投资完成额（固定资产投资中的房地产投资）：报告期内完成的全部用于房屋建设工程，土地开发区得投资额以及公益性建筑和土地购置费等的投资。

供给端

关注土地供给增速和建设用地指标

需求端

关注房地产调控政策，信贷利率，居民收入增速，城镇化，老龄化等；

土地购置面积同比增速：可以反应房企拿地意愿；

待开发土地面积同比增速：反应房企的土地储备情况；

房地产开发面积数据包括新开工面积，竣工面积 ，施工面积：用来预测未来房地产投资增速；

房地产开发企业到位资金包括国内贷款，自筹资金，定金以及预售款，个人按揭贷款和其它资金等：到位资金同比增速反映的是房企开发资金来源和融资状况，对房地产投资能否持续关系重大。其中，房地产的销售回款（包括首付和按揭贷款等占到位资金的比例通常在50%以上）；

销售端

商品房销售面积和销售金额；

商品房待售面积；

价格端

70个大中城市商品住宅价格指数及二手住宅销售价格变动情况（国家统计局在每月15～20号公布）：反应全国一、二线城市同比或者环比涨幅，是判断房价泡沫程度和政府调控政策趋势的重要依据。

2、基建投资

属于逆周期调节工具。在经济下行时政府往往会扩大基建投资，稳定经济增速

3、制造业投资

主要取决于市场供求关系和企业盈利水平。和基建和房地产投资相比，制造业的市场化率非常高。过多的投资只会造成产能过剩，需求端无法消化，对资源来说也会有很大的浪费。

多数制造业投资来自于民企。它们会自行根据市场环境变化，如需求状况，未来盈利的预期来进行独立的投资决策，比较少受到政府的直接干预。

观察制造业的投资趋势，工业企业利润的变化是核心因素之一，工业企业利润的拐点通常领先于制造业投资的拐点。

拓展：

从我国过去二三十年的发展史来，08年以前，GDP的高增长背后是基建投资的高增速；

2008年以后，中国经济增速震荡下行，政府为了防止经济过快下滑出台了一系列稳增长政策。稳增长过程中，基建投资起到了托底的作用。同时当制造业投资增速下滑时，基建投资就会发力稳增长！

但是基建投资也需要遵循一个适度的原则。过高的基建投资速度不但可能造成经济过热，并且投资产出比也会随之下降，影响资金使用效率，对其他投资会有挤出效应。还会造成政府债务的快速积累；

固定资产投资与金融市场：

股市（上证指数）

多数时候正相关。但需要注意的是固定资产投资只是经济基本面的一个方面。观察的时候必须配合消费，出口多个指标才能够比较全面看经济的整体走势。

固定资产投资与10年期国债收益率：

正相关，但相关性比较弱。主要是因为金融投资和经济基本面相关性并不完全一致且债券市场的表现也并非和经济基本面完全同步 。经济基本面只是影响债券市场走势的一个核心因素之一，其他的比如资金面，政策面同样对债券市场会产生较大的影响！

二、社会消费品零售总额（消费重要指标）

即社零。衡量消费的月度指标。反应国内居民和消费集团的对实物商品消费需求的总量和变化趋势，零售市场的规模和地域分布情况，并影响经济整体的景气程度。

三、进出口与外汇储备

进出口

货物贸易进出口（海关总署公布）是指通过我国海关进口和出口的货物。

我们可以通过海关总署公布的进出口额来判断外贸和外需走势,同时出口-进口形成的净出口是支出法衡量GDP三大类子项之一，也是投资之外的经济增速波动的另一个来源。

外汇储备

货币当局控制并随时可利用的外币资产。其形式包括货币，银行存款，有价证券，股本证券邓，主要用于直接弥补国际收支失衡，或者通过干预外汇市场间接调节国际收支失衡等用途。

中国外汇储备的主要构成部分是美元资产，主要持有形式是美国国债和机构债券。对我国来说，外汇储备反映国家平衡国际收支，稳定本币币值，消除国际债务，抵御金融风险的能因此，维持外汇储备规模在一定的水平非常重要。每月公布的外汇储备规模变动也影响人民币汇率的变动。

好了，今天的文章先写到这儿。下一篇文章，我们聚焦CPI，PPI，财政政策与地方政府融资，信贷，社融与货币供应量，这部分的内容，是基金经理科普分析债市高频使用的宏观经济数据指标。