随着2024的脚步声越来越近，A股的恐慌情绪也愈演愈烈，老龄化、低出生率、通缩等等一系列的经济问题频频被提及，市场仿佛把未来几年的悲观预期通通折现到了2023年的12月，而这一幕跟2018年底简直如出一辙。

上一篇文章中，我谈到了群体情绪对投资造成的严重后果，而想要摆脱当下这种恐慌的群体情绪，需要做的就是保持理性，通过缜密的分析去进行投资决策。因此，今天这一篇文章，我们就来深度分析一名基金经理——东证资管的李竞。如果您在最近两年持有李竞的基金，那基金的回撤的确会对您造成较大的困扰，但解决问题的最佳方法从来都是冷静思考，这也是我这篇文章的意义，所以接下来放平心态，跟着我一起去分析，从而决定未来该怎么办。

01 从业背景

虽然从业背景看似对于最终的投资结果没有直接的关系，但当你研究的多了，就会发现基金经理的投资框架中一定包含着他读过的书以及走过的路。

学历：复旦本科计算机、硕士金融学的符合学历背景，使得李竞的投资风格从一开始就偏向于成长。

投资经历：李竞自2013年起管理资管产品，在2020年后转而管理公募基金，至今已有10年的经验，经历过15年的全面牛市、19年的基金牛市以及随后的调整，牛熊经验还是比较充足的。

获奖经历：2018年英华奖“三年期权益类资管最佳主办”。产品数：目前管理6只产品，在行业配置上基本一致，不存在多只产品押注多个赛道的情况。

产品规模：在资管产品时代，李竞的管理规模主要在30-50亿。转战公募后，借助2020年市场的火热以及其不错的业绩，规模一度涨至238亿，目前规模为151亿。

02 投资框架

通过定性分析——翻看基金经理采访资料，以及定量分析——处理基金经理历史持仓，我把李竞的投资框架进行了如下总结：

选股逻辑：传统来说，基金经理选股逻辑一般分为自下而上或者自上而下两种，但我发现自2019年以来，很多基金经理在选择股票的角度，比宏观经济政策还要高一层，也就是自上而下已经不能反映他们的选股逻辑了。因此我自己加了一个“看好国运”，这一类基金经理往往看好的都是中国长期的发展前景，布局的都是一些受益于中国长期战略转型的行业。李竞选取了与消费升级、产业升级相关的行业，并自下而上选择行业中的优质龙头公司。

选股范围：李竞属于深度选股，在其转战公募的14个季度中，仅有40只股票出现在十大重仓股当中，占比为28.57%，在我们的数据库中，处在一个较低的水平，毕竟配得上国运的行业就那么几个，龙头公司也就那么多，所以重仓股的数量少是很正常的，正因为如此，当李竞擅长的重仓股都涨起来以后，他又不能空仓，其基金自然会面临较大的回撤。持股期限：李竞偏好于长期持股，公募的14个季度中，持有了宁德时代13个季度，几乎伴随了整个公募时代。而在其资管时代的23个季度中，持有时间最长的是宇通客车，达14个季度。

李竞从80元附近开始持有宁德时代直到现在，期间最大上涨373%，为其贡献了巨大的收益，但盈亏同源，随着宁德时代高位回撤61%，现在也使得基金的净值回撤巨大。而这是李竞的一贯投资风格，在其资管时代就是如此。

持有期内宇通汽车走势最高上涨224%，而后下跌60%，累计上涨54%

持有期内吉利汽车最高上涨428%，而后下跌66%，累计上涨74%交易习惯：李竞不择时、不太行业轮动、换手率保持在150%左右的一个较低水平。这样的习惯怎么说呢，涨得好的时候就是为投资者节省费用，跌得多的时候就是不干活。

估值容忍度：高。李竞曾经在采访中说过，不太关注静态的估值。

回撤情况：当前回撤幅度为49%，与李竞的投资框架相匹配，已经接近了李竞在2015年牛市结束后出现的历史最大回撤幅。我以前的文章就说过，对于风格不漂移的基金经理来说，历史最大回撤幅度还是非常有参考意义的。

投资框架总结：通过上面的分析我们可以看出李竞是一位长期持有龙头公司、不怎么折腾的基金经理，又不太在意估值，只看更大的格局。19年以来，秉持这种观点的基金经理非常多，对于这一类的基金经理，我一直以来的观点都是：既然基金经理不择时，那买基金的人就一定要择时，既要懂得在火热时离场，又要懂得在低迷时布局。PS：在最新的三季报中，李竞提到了他会从均衡配置行业龙头阶段性向高增长的细分领域倾斜，但目前看这种倾斜不会改变其投资框架的本质。

03 能力圈

我们对李竞公募时代的持仓情况进行了数据梳理，可以发现其主要的收益来源都是来自于新能源，其次是食品饮料、机械设备。当然新能源作为李竞在研究员时期就跟踪过的行业，他的布局还是非常早的，早在2016-2017年，他管理的资管产品就购买过隆基绿能，收获了近200%的涨幅，后续又在2019年再度买入。

04 核心逻辑

如果非要在李竞的投资中找一个关键点，那我觉得就来源于他接受点拾投资时所提到的，“主要是在一家公司从1-2，甚至2-3的过程中重仓出击”，也就是说李竞买入的大都是市场所熟知的白马。但李竞在采访中同时表示，“希望自己的投资组合是还没有被市场充分理解或者认知，这样才会获得稳定的回报”。这就意味着，如果李竞想要自己买入的白马股没有被市场充分理解，只能等到白马股被黑天鹅事件所错杀的时候，或者市场对于未来过于悲观的时候。

所以我们可以这样认为：买入李竞基金的最佳时机，就是他的持仓中出现了新股票的时候，这意味着他发现了新的预期差，其次就是他持仓的股票大幅度下跌之后，这意味着市场的预期过于悲观。05 对于持有者的建议洋洋洒洒几千字说完了，对于持有李竞基金的投资者，当下的建议是什么呢？如果您是一位相信国运、相信长期力量的投资者，那现在49%的回撤虽然的确很大，但在长期的道路上，不过就是一个微不足道的波折。毕竟隆基绿能在2018年中也回撤过60%，但现在回顾K线走势，看起来简直微不足道。

如果您并不在意长期，买入基金就是为了让李竞帮我们获利。那您现在需要的就是坚持，因为当前的市场太悲观了，又到了李竞的投资风格最能发挥作用的时候了。李竞的历史回撤又到了最大的位置了，这证明他看好的白马股又到了被错杀的时候，虽然基金未来仍然有可能继续走低，但当下的时点坚定持有的风险收益比更高。

至于需不需要补仓，那就看你是想买在绝对底部还是底部区域了。如果想买在绝对底部，那现在不要着急补仓，新能源距离绝对底部可能还有一定的距离。如果想买在底部区域，那现在完全可以设定1-2年为时间维度，开启一个定投计划去补仓，摊薄成本，未来能够更快地回本、解套、盈利。

1921年前往上海参加中共一大的青年毛泽东，一定是相信长期的力量，才会在未来几十年的沐风栉雨中，带领着共产党改变了中国。希望读到这里的您，也能相信长期的力量。