市场回顾:2022年三季度,市场在震荡中下行;截止三季度末,上证收3024.39,区间涨跌幅-11.01%,深证收10778.61,区间涨跌幅-16.42%,创业板收2288.97,区间涨跌幅-18.56%,全A收4679.88,区间涨跌幅-12.61%。
行业层面:前5:煤炭 4.34%,电力及公用事业-3.08%,石油石化-3.36%,房地产-5.68%,交通运输-6.21%;后5:建材-22.57%,电子-17.45%,传媒-15.87%,医药-15.86%,基础化工-15.79%。
报告期内,市场在经历了二季度的反弹后显著承压震荡下行;三季度市场受到国外国内多重因素压制,市场风险偏好下行,同时对于成长性行业在明年的增长确定性也出现了分歧,因此市场表现为整个估值端的继续收缩。行业层面来看,相对低估值、具备一定逆周期属性、或者有一定政策改善想象空间的行业表现相对较好,比如煤炭、石油、海运等与全球能源紧张相关的行业,或者地产等预期政策会有改善空间的行业。另一方面,受国外国内总需求预期扰动,未来增长确定性产生分歧的行业则表现相对较差,如建材、电子、医药等。
操作回顾:
回顾三季度的操作,我们在投资策略的角度认为需要从两个维度观测:(1)一是中短期维度,市场在经历了一波快速修复之后,我们认为市场短期会进入一个震荡轮动阶段,短期的线索主要有:宏观政策托底带来的预期改善、成本拐点带来的盈利预期改善,整体上看,市场在快速上涨之后市场需要等待企业盈利拐点和信贷拐点的确认;(2)二是从中长期维度来看,全球总需求的增长依然面临困局,突破这种局面只能更多地寄希望于技术变革、效率提升、组织变革带来的生产力方面的提升,从这个角度来看,致力于不断探索、革新、突破新技术、新应用的国内的优秀科技成长类企业会不断拓展新的市场和新的业务边界,对于这一点我们继续抱有非常乐观的观点。从具体操作角度来看,我们主要本着长期布局来进行配置,通过景气度和估值比较,更多的布局在科技成长行业,其中以新能源、军工、先进制造等领域为主。