1.宏观经济分析
国外经济方面,三季度全球发达国家通胀有所反复,货币政策收紧节奏趋缓,经济表现不一。美国经济基本面有所修复,通胀水平抬升,8月CPI同比较6月抬升0.7个百分点至3.7%,就业市场维持偏紧状态,9月失业率较6月上行0.2个百分点至3.8%,9月制造业PMI较6月回升3.0个百分点至49.0%,9月服务业PMI较6月回落0.3个百分点至53.6%。美联储7月加息25bps,9月再度暂停加息,但点阵图显示美联储预期年内可能还有一次25bps的加息。欧元区经济动能趋弱,8月失业率较6月持平于5.90%,9月制造业PMI较6月持平于43.4%,9月服务业PMI较6月回落3.3个百分点至48.7%,欧央行8月、9月各加息25bps。日本央行7月上调YCC上限,经济表现边际趋弱,通胀水平相对稳定,8月CPI同比较6月回落0.1个百分点至3.2%,9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至48.5%,9月服务业PMI较6月回落0.2个百分点至53.8%。综合来看,全球通胀整体回落不过仍有所反复,主要经济体央行货币政策可能会继续维持收紧状态,年内或难以看到政策转向。
国内经济方面,国内经济数据整体仍偏弱,但经济动能环比略有回暖,PPI与CPI通胀低位回升。具体来看,三季度领先指标中采制造业PMI逐步回升至荣枯线上方,9月值较6月值回升1.2个百分点至50.2%,同步指标工业增加值8月同比增长4.50%,较6月回升0.1个百分点。从经济增长动力来看,出口增速降幅收窄,消费同比增速有所回升,投资增速小幅回落:8月美元计价出口增速较6月回升3.6个百分点至-8.8%,8月社会消费品零售总额增速较6月低位小幅回升1.5个百分点至4.6%,基建投资有所放缓,制造业投资低位回升,房地产投资延续负增长,1-8月固定资产投资增速较1-6月回落0.6个百分点至3.2%的水平。通胀方面,CPI低位企稳,8月同比增速从6月的0.0%小幅回升0.1个百分点至0.1%,PPI降幅收窄,8月同比增速从6月的-5.4%回升2.4个百分点至-3.0%。
2.市场回顾
股票市场方面,三季度上证综指收跌2.86%,代表大盘股表现的沪深300指数收跌3.98%,中小板综合指数收跌7.42%,创业板综合指数收跌8.25%。三季度大多数行业都表现很差,除了避险类资产如高股息类公司,主要分布在金融与强周期板块。以AI为代表的TMT行业则表现垫底,经历了二季度的大幅上涨,但短期现象级应用没有那么快出来导致回调较多,消费类资产也普遍比较萎靡,大家对于未来消费信心还是比较缺失。
债券市场方面,三季度债市收益率涨跌互现,但考虑票息收益后整体收涨。其中,三季度中债总财富指数上涨0.62%,中债银行间国债财富指数上涨0.60%,中债企业债总财富指数上涨1.19%。在收益率曲线上,三季度收益率曲线有所抬升。可转债方面,三季度中证转债指数下跌0.52%。
3.运行分析
三季度权益市场震荡收跌,债券市场各品种上涨为主。策略上,因为市场的判断为底部区域,所以我们保持了稳定的高仓位,积极布局未来真正具有产业趋势的投资机会,重点配置了AI下游应用,金融、机器人与大消费行业。