大家好，我是侯昊。今年打算给大家多分享分享消费赛道之外的，对于其他赛道的机会分析。今天先来说说煤炭，煤炭板块去年表现比较出色，今年还能延续行情吗？
回顾：2023年疆煤成本、安监趋严等因素对煤价底部形成支撑，供给受限致煤炭周期弱化
2023年煤炭高股息行情异军突起，给震荡的市场环境增添了一抹亮色。而煤炭板块之所以成为“高股息”代表，和煤炭板块近年来供给受限息息相关：一方面，受前期勘探投入及核准产能较少影响，近年来煤炭新增产能不足；另一方面，安全生产问题愈发严峻也制约了保供发力的可持续性。
因此供给弹性受限下，动力煤煤价周期弱化，23年动力煤价中枢966元/吨，依旧处在历史偏高水平。虽然 23 年上半年受进口大增影响煤价曾一度下跌到751元/吨，然而在疆煤外运成本支撑、安监趋严等影响下，煤价见底回升，全年呈现V型走势。
焦煤方面，虽然需求稳定性不如动力煤，但由于焦煤资源相对动力煤更稀缺，且国内外焦煤价格长期倒挂，因此在补库需求释放背景下，焦煤价格下半年持续走强，全年焦煤中枢价为 2284 元/吨。
综上，在供给约束&成本底支撑下，近年来煤炭周期重构，23年煤价景气周期得以延续。
展望：2024年供给约束依旧，动力煤中枢价有望维持高位，焦煤资源稀缺性或支撑焦煤价格中枢抬升
产量方面，考虑到24年安全生产问题依旧严峻，存量煤矿产能利用率或有下滑可能，因此即使新增产能仍存，我们仍认为24年国内动力煤和焦煤产量均有望同比下降。
进口方面，考虑到24年海外煤炭去库后煤炭采购正常化，因此国内动力煤进口量或有下降，而焦煤则因蒙煤进口增量较大或有提升。综上，预计24年，国内动力煤供给同比降幅或在 1%以内，焦煤供给或与23年基本持平。（数据来源：长江证券）
需求方面：1）动力煤：虽然水电利用小时改善或一定程度影响动力煤需求增量，但考虑到化工耗煤增加，我们预计2024年动力煤消费量依旧有望正增长。2）焦煤：在铁水需求与23年持平预期下，我们预计焦煤消费量24年整体稳定。综上，我们认为动力煤在疆煤成本支撑、焦煤在部分新兴国家供需相对紧缺&国内外焦煤价格倒挂情况下，均有望维持高位。
从中长期来看，供给弹性受限使得煤炭利润久期有望拉长，叠加高分红属性，煤炭板块估值具备了抬升基础，这在资产收益率下行的市场背景下，优势尤为凸显。
$招商中证煤炭等权指数(LOF)C(OTCFUND|013596)$$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$$招商中证消费龙头指数增强A(OTCFUND|011853)$$招商中证消费龙头指数增强C(OTCFUND|011854)$
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