一季度最初的核心主线是疫后修复以及两会,因此我们将消费等复苏链的行业进行重点配置。两会后,复苏交易进入瓶颈期,贝塔弱化,增加结构性机会的配置。我们判断全年可能出现极致行情,类2013年,AI是主线。因此我们在一季度后半段增加TMT配置,主要理由是与2013年相比,一是宏观特征,均由前一年的复苏交易转至第二年相对平淡的复苏(2012年底到2013年初),2023年若无政策刺激的额外加力,大概率是弱复苏环境,二是股市流动性较弱,2013年是宏观流动性紧导致的股市流动性弱,2023年则是经历了基金牛市的洗礼(2019-2022年),新增入市资金有限导致的流动性弱,这将导致市场难以出现普涨行情,反而是此消彼长的虹吸行情,三是产业趋势的萌芽,2013年在iphone4渗透率到一定程度后,手游等移动互联应用的爆发,2023年则处在人工智能(大模型)经历前期积蓄力量后,在chatgpt出现爆点,迎来新一轮的产业趋势。
二季度从宏观层面依然处于弱复苏阶段,市场对托底政策的预期逐步开始钝化,而关注点更多是聚焦于经济增速与增长质量的再平衡,市场依然呈现结构性机会。本基金继续基于投研一体化的公共组合策略,保持贝塔继续相对市场中性,将主要超额收益来源集中体现在分散的个股阿尔法层面,以保持组合的长期稳健性。我们基于产业趋势理论,考虑供需结构的再平衡等结构性因素,持续减仓了新能源和食品饮料等板块,并且维持一定低配比例。而从技术进步等角度,我们在通信,传媒,计算机,电子等行业加配了人工智能方向的个股,并且将通信和计算机的配置比例提升至超配。同时我们基于制度层面的边际变化和估值的相对优势,增加了一部分“国央企”个股的配置,主要集中在,建筑,化工,金融,公共事业等板块。最后,我们继续保持了对稳增长政策敏感性较高的地产方向的超配。