2023年一季度,A股市场表现较好,上证综指上涨5.94%,沪深300上涨4.63%,中证500上涨8.11%,创业板指上涨2.25%,港股市场表现略弱于A股,恒生指数上涨3.13%。万得偏股混合型基金指数上涨2.53%,弱于市场。行业方面,多数行业上涨但结构上有所分化,TMT板块表现较好,涨幅超过30%,金融地产板块表现较差。计算机、传媒、通信领涨,电子、建筑建材、机械设备也涨幅明显,银行、商贸零售、房地产跌幅居前。
从全球来看,海外宏观环境依然复杂,一是通胀预期反复,二是局部金融风险显现,美国衰退的风险仍在。联储加息进程处于后半程是大概率事件,维持之前制约股票估值的利率约束显著降低的判断。经过1个季度,部分行业周期性底部逐步清晰,甚至在科技领域的技术进步(Chat-GPT)有望加速相关行业的周期触底、甚至提升中长期盈利预期,这类资产在加息后半程将迎来业绩和估值双升的机会。
国内来看,经济活动正常化、增长预期改善。我们更加关注中观和微观的改善,主要体现为两个方面:
从底层资产角度,成长型资产中科技优于新能源,不仅在于人工智能技术进步带来产业链变革,同时在于过去两年相关行业供给端的改善以及公司个体的改善;消费类资产则侧重关注供给优化的行业,价值型资产中更加关注高股息的基础上有基本面改善的行业。
从基金投资角度,挖掘有显著进化的团队和基金经理将是重要方向,这类基金有望在不确定性的外部环境中贡献重要的收益来源。
本基金在投资过程中注重安全边际,并积极为投资人谋求回报。过去一个季度,本基金在行业结构上进行了调整,主要增配了科技类的资产、减配了制造类资产,核心的逻辑一方面在于我们之前对能源链和TMT资产预期收益率差异的判断,同时在过去一段时间全球性的科技进步(Chat-GPT)提升了科技类资产的预期收益率,对应我们增加了TMT的资产暴露。
从基金风格角度,在过去一个季度本基金降低了均衡型基金的配置比例,增加了价值成长和积极成长型基金的风险敞口。经过过去一个季度密集的拜访基金公司和基金经理,我们发现诸多基金经理出现了明显的进化:或者是能力圈的提升、或者是洞见力的提升、或者是认知边界的提升,我们希望能够找到这类有持续进化能力的基金,为优势回报带来重要的收益来源。
大部分基金的业绩都有其表现周期,beta是其中重要因素。在优选基金的基础上,我们希望通过结合宏观、中观和估值综合判断beta因素,在高胜率下作出行业或风格的暴露,实现超额收益的获取,进而力争实现基金资产的长期增值。
本基金重视投资者获得感,希望与投资者共同获取资本市场的长期收益。衷感谢广大投资者的理解和信任,希望在未来的时间持续、积极为投资人谋求回报。