俗话说，买指数基金就是买国运，那买指数增强基金就是买超级国运。

现阶段三大宽基指数沪深300、中证500、中证1000都已经回到5年前的原点，但三大宽基指数的增强基金却以平均每年几个点的增强收益独领风骚。

这就是指数增强基金的妙处，就算指数回到原点，指数增强基金也能赚钱。

一、指数增强基金是神马基金？

要搞清楚指数增强基金就必须先明白两个概念，何为指数？何为指数基金？

指数又名股票价格指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的，用来表明股票行情变动的一种参考指标，其作用在于为股民提供一个衡量股市价值变化的参考依据。

例如：沪深300指数就是由沪深两市市值最大的300只股票组成，主要用来衡量沪深两市大盘股的走势。

指数基金就是在指数的基础上，模拟指数成分股和权重组成一只完全跟踪指数走势的基金，且力争跟踪误差最小化。

了解了指数和指数基金后，那顾名思义，指数增强基金就是在指数基金的基础上，附加其他增强策略，力争获得超越指数收益的超额收益，也就是增强收益。

二、指数增强策略有哪些？

指数增强基金的主流增强策略主要有以下几种：

（1）打新收益。

进入过股市的朋友都知道，A股以前是审核制，对公司上市的要求较高，且对公司发行股票的估值有限制，这就造成以前A股上市后，都会出现连续大涨，这其实就是A股的制度性福利。

随着这几年注册制的推进，A股的这种打新福利也逐渐在弱化，特别是市场行情不好时，经常还会听到新股上市后破发的消息。

总体而言，打新福利虽然在减弱，但仍然还在，也仍然还是指数增强基金最有效的增强策略。

公募基金打新属于网下打新，且属于A类账户，相比散户，公募基金的打新中签率要高很多，但公募基金打新也需要持仓，且持仓越高，顶格申购的机会就越多，中签率也就越高。

但是，这里就有个悖论，持仓越高也就说明基金规模越大，中签率虽然提高了，打新收益同时也提高了，而打新收益率却不一定会提高。

打新收益率 = 打新总收益 / 基金规模，规模越大，打新收益率反而会越低，例如几百亿的基金，打新收益就基本可以忽略不计。

根据历史数据统计，打新收益率最高的基金规模大概在1.5 - 2.5亿之间，取中值大概2亿左右规模的增强基金，打新收益率会相对最高。

综上所述，打新收益是一种稳赚不赔的增强策略。

（2）股指期货贴水套利。

公募基金根据基金合同是可以投资于股指期货的，但一般不得超过基金资产净值的10%。

如果股指期货合约相较于对应的指数处于贴水状态，那么基金经理就可以通过买入股指期货来模拟跟踪指数，并以此获得股指期货贴水收敛的超额收益，实质上也是一种套利。

股指期货贴水指的是股指期货的点位低于现货指数的点位，例如：中证500IC2212的价格是5919.200，低于中证500指数现货的点位是5956.88，低于部分（5956.88 - 5919.200 = 37.68点）就是贴水，也就类似于基金中的折价（价格低于净值）。

指数增强基金通过持有股指期货的方式不仅可以完美的实现跟踪指数，而且还可以吃到贴水收敛的超额收益。类似于折价买入基金，不仅可以享受基金净值的涨幅，还可以多获得低成本折价买入的超额收益。

综上所述，股指期货贴水套利也是一种稳赚不赔的增强策略。

（3）量化交易增强。

量化交易听起来比较高大上，但做量化交易的门槛并不高，甚至我们散户也可以做量化交易。

量化交易本质上就是一种或多种策略组合在一起形成一种选股策略，定期或不定期的应用策略去筛选股票，然后买入排名靠前的，卖出排名靠后的，实现基金组合轮动，力争通过这种轮动策略获得超额收益。

量化交易的核心是选股策略，但选股策略的算法每个基金公司都不太一样，甚至同一个基金公司不同的基金产品也会不太一样。

对于我们投资者，量化策略更是个黑盒，无法窥探其根本，我们唯一能够了解量化策略的渠道就是基金合同里的只言片语。

同时量化交易跟基金规模也是负相关，基金规模越小，量化交易效果越好，反之基金规模越大，量化交易效果越差。

综上所述，量化交易增强是指数增强基金中最不确定的一种增强策略，不仅和基金经理的个人能力有关，也和基金公司的整体实力有关，不仅可以带来正的增强收益，也有可能带来负的增强收益。

（4）融资融券（较少）。

根据2015年的规定，指数基金也可以投资融资融券业务，这样就能通过融资融券的高杠杆以获得基金的增强收益，但由于高杠杆风险较大，一般基金很少会用到融资融券。

三、怎么选择最好的指数增强基金？

（1）选择优秀的指数。

指数增强基金的本质是在跟踪指数的基础上，通过各种增强策略力争获得超越指数的增强收益。指数增强基金收益的来源主要是指数，而增强收益更多是锦上添花，切勿捡了芝麻丢了西瓜。

指数增强基金大部分都是跟踪的宽基指数，且以沪深300、中证500和中证1000为最多。查看这三大宽基指数过去5年的走势，虽然都是亏损，但亏得最少的还是沪深300，其次是中证500，中证1000，不过差距都不大。查看最近3年的走势，发现中证1000的收益率最高，其次是中证500，最后才是沪深300。

（2）增强收益越高越好。

指数增强基金的指数部分产生的是基础收益，而增强部分产生的是超额收益。在跟踪同一只指数的增强基金中，我们理所当然应该选择增强收益最强的那只，但往往事与愿违，增强收益是并不是亘古不变，也不是恒者恒强。

由于每家基金公司的增强策略不同，其时效性也千差万别，有时会发现某只基金最近的增强效果非常强悍，但过段时间后又会发现其增强效果逐渐减弱，这就使得我们不得不持续不断的去关注基金的增强效果，以便及时发现，及时轮动。

（3）优秀的基金经理必不可少。

术业有专攻，指数增强基金必须得有优秀的基金经理，才能更好、更长久的带来源源不断的增强收益。

指数增强基金的基金经理不同于其它类型的基金经理，获取增强收益的策略中最不稳定的是量化增强策略，这也是最考验基金经理个人能力的策略。

（4）基金规模适中最好。

指数增强基金的增强策略基本都跟规模有关，特别是打新收益和量化策略都跟规模是负相关，这就要求我们在选择指数增强基金时一定要考虑基金规模。

基金增强策略最稳定的是打新收益，而打新收益最合适的规模是2 - 3亿左右，如果规模超过3亿，那增强收益更多来自量化增强策略，但量化增强策略非常考验基金经理的能力，这就需要我们细心的去筛选优质的基金经理。

综上所述，选择优秀的指数增强基金的基础是要选择好的指数，其次是要有获取增强收益的超额能力，同时拥有一位优秀的基金经理也是必不可少的条件，而规模却会成为制约增强收益的绊脚石。

理论用于实践，在宽基指数增强基金中，我更偏向于这两只中证1000指数的增强基金，它们分别是万家中证1000指数增强A（005313）和富国中证1000指数增强A（161039）。

套用选择标准，理由如下：

1）指数质地优秀。

1.1）这两只指数增强基金都是跟踪的中证1000指数，而当前中证1000指数的估值分位点最低，位于历史百分位的10.15%，几乎接近18年底的最低估值，而当前沪深300的估值分位点还在20.38%。

1.2）中证1000指数代表的是小盘股的走势，其“专精特新”的含量最高。截至现在，中证1000的成分股中，有184家“专精特新”企业，相较于沪深300的44家、中证500的75家，“专精特新”的含量最高。

1.3）中证1000指数的行业分布更加优秀，其中行业权重最高的是电力设备、医药生物、电子等前沿科技行业，而沪深300是金融行业占比第一，中证500是周期股占比太多，相比而言，中证1000指数的行业分布更加均衡，更加健康，更加有前景。

中证1000指数成分股大多数属于科技属性强、成长性高，盈利能力强的行业细分龙头，随着科技行业的不断发展，国产替代的日益深化，中小公司未来将会更加受益，发展前景也会更好。

2）中证1000指数的增强收益最高。

2.1）中证1000的成分股数量最多，根据历史数据统计，成分股数量越多，越有利于量化增强。

统计历史数据发现，3大宽基指数的增强效果最好的是中证1000，其次才是沪深300和中证500，但中证500的增强基金太多，导致良莠不齐，最终计算的增强收益平均值比沪深300还低。

2.2）中证1000股指期货推出后，不仅弥补了中证1000股指期货的缺失，同时也为中证1000指数增强基金带来了新的增强策略，增强策略越多，往后中证1000的增强效果也会越好。

2.3）统计跟踪中证1000的所有增强基金后发现，万家中证1000指数增强A（005313）的增强收益非常强悍，无论是远期的1年、2年还是近期的3个月、6个月，增强收益都是名列前茅。

富国中证1000指数增强A（161039）的增强效果也非常不错，但是和万家中证1000指数增强还是有些差距，这其中的差距主要就是来自于规模的膨胀。我依稀记得在去年年中时，富国中证1000指数增强的增强效果是最好的，但后面随着规模的膨胀，增强收益的阿尔法也在减弱。

3）两只基金都拥有非常优秀的基金经理。

基金经理证明能力的最好方法就是历史业绩，万家中证1000指数增强A的基金经理是乔亮，其不仅管理万家中证1000指数增强，同时也管理万家中证500和万家沪深300指数增强，这三只历史业绩都非常优秀，在所有同类增强基金中也都是名列前茅，占据前三的位置。

富国中证1000指数增强A的基金经理是金牛基金经理徐幼华，从业年限接近12年，是位沙场女将。其管理的富国中证1000和富国中证500增强过往业绩都非常优秀，但最近似乎有点弱化，这就有可能是量化策略出现阶段性失效，这也是我们必须要考虑的风险点。

万家基金和富国基金在量化增强基金方面都是走在前列的基金公司，旗下的量化基金历史业绩都非常不错，但短期的失效也是我们必须要考虑的风险因素。

4）基金规模是唯一的制约因素。

万家中证1000指数增强A + C的规模是27.53亿（2022-09-30），富国中证1000指数增强A + C的规模是27.53亿（2022-09-30），规模都比较偏大。

当规模接近30亿后，打新收益会严重弱化，其增强收益更多的是来自于量化增强策略和股指期货套利，而量化策略增强受市场环境影响很大，这就需要我们定期去跟踪规模变大是否会影响增强收益。

四、指数增强基金的风险在哪？

1、指数本身的风险

不管是跟踪什么指数的增强基金，其本质还是一只指数基金，其净值波动也逃脱不了指数涨跌的波动。

指数收益和增强收益更是正相关的关系，指数业绩越好，就越容易获得增强收益。

2、规模风险

无论是指数增强基金还是其它主动基金，基金规模和基金收益都呈现一定的负相关，特别是超额收益部分，规模越大，获取超额收益的难度就越高。

如果指数增强基金的规模太大，不仅会摊薄打新收益，更有可能会影响量化策略，甚至导致量化策略失效或带来反作用。

3、量化策略失效风险

任何量化策略都不可能长期有效，也就是说量化策略都是有时效性的，在某一阶段有效，也可能在某一阶段无效，这就需要量化策略不断的与时俱进，更新迭代。

量化策略对于投资者来说是黑盒，投资者无法窥探策略的细则，自然也无法窥探其有效性，投资者唯一能做的就是定期去跟踪，如果增强收益出现明显下滑，那可能就是量化策略在这一阶段开始弱化或失效了。

4、股指期货贴水减少风险

指数增强基金的增强收益中有很大一块是来自于股指期货的贴水套利，特别是三大宽基指数的增强基金，每年通过贴水套利可以增强几个点。

如果以后的市场变得越来越有效，那股指期货的贴水可能就会出现收敛，股指期货的贴水套利收益也就会随之减弱。

结语:

1、指数增强基金是在跟踪指数的基础上，力争通过各种手段取到超越指数的增强收益，且根据历史数据统计，大部分增强基金都可以获得增强收益。

2、指数增强基金的增强策略主要有打新收益，股指期货贴水套利，量化策略，融资融券等，且增强收益最稳定的是打新收益和股指期货贴水套利。

3、在选指数增强基金时，不仅要看历史增强收益是否优秀，也要看基金规模是否适中，因为基金规模与增强收益是负相关，规模越大，获得增强收益的难度就越高。

4、指数增强基金的本质还是指数基金，指数增强基金要优秀，最根本的是要指数优秀，所以我们更应该在优秀的指数里选择优秀的增强基金，这样优中选优，才能使我们立于不败之地。

以上分析都是来自客观数据和主观看法，不够成任何投资建议。