摘要：四大指标，见微知著！从【北向资金】、【市场主线】、【交易预期】、【成交量】四大指标，看一周市场。
指标一：北向资金
问：北向资金上周净流出的原因是什么？
答：上周鲍威尔讲话释放偏鹰派信号，美联储加息预期再度升温，此外上周中国LPR再现非对称降息，央票发行量加大，监管层再度释放稳汇率政策信号，多项政策组合以提振市场信心。
结论：展望后市，随着人民币汇率止跌企稳，以及上周日政策组合拳，有望短期内提振A股。
指标二：市场主线
问：上周股票市场多数行业收跌，仅农林牧渔行业上涨，其余板块均下跌，怎么看？
答：上周农林牧渔板块上涨和核废水污染事件有关，而且全球主要农业生产国气候异常，带动国际农产品价格攀升。TMT板块上周在消息面和基本面上边际改善：（1）BIS将27个中国实体从“未经验证清单”剔除；（2）美国国务院寻求将《中美科技合作协议》延长六个月；（3）美国允许韩国和中国台湾芯片制造商向大陆供货时间延长一年；（4）存储下半年需求有望加速改善；（5）英伟达二季度财报超预期；（6）预计9月开始AI算力供应链将提升产能，利好四季报财务数据。
结论：展望后市，虽然部分行业具备较高的股息率表现，但是后期周期向下时股价波动可能也会加剧。在当前背景之下，情绪企稳之后预计科技和券商仍将有较强弹性表现。
指标三：交易预期
问：上周市场主要权重指数收跌，A股现在主要交易什么预期？
答：上周有很多积极信号：基金公司的集体自购潮、上市公司的回购增持潮及承诺不减持的公告、ETF份额逆势大增带来增量资金、人民币汇率也开始止跌回升。而且上周日公告证券交易印花税实施减半征收。同时，证监会一连发布三条公告，包括阶段性收紧IPO节奏；进一步规范股份减持行为；将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%等。
结论：展望后市，印花税的预期博弈阶段预计会很快结束；后期博弈的重点是市场的反转。
指标四：成交量
问：上周万得全A成交额小幅回升，后续应该重点关注哪些机会呢？
答：当前A股市场情绪并不乐观，上周在外盘利好和人民币汇率升值的配合下成交额小幅回升，抄底入场资金并不多。
结论：展望后市，降低证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥了积极作用，可以关注前期超跌行业。
指标一：北向资金
北向资金上周净流出的原因是什么？
上周北向资金累计净卖出额224.2亿元，环比前一周流出减少66.97亿元。至此，北向资金已连续三周净卖出均超200亿元，属历史极为罕见现象。本月以来，北向资金合计净卖出达739.95亿元。其中，沪股通合计净卖出137.31亿元，深股通合计净卖出86.88亿元。行业方向上，上周北向资金主要增配传媒、消费者服务、计算机、医药、纺织服装等板块，分别净流入9.86、3.69、2.93、1.30、0.25亿元；交通运输、基础化工、电力设备及新能源、银行、食品饮料等板块遭大幅减持，分别净流出14.16、14.61、18.89、37.41、56.82亿元。
8月25日，美联储主席鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派。他认为目前美国通胀依旧过高，以及如果必要，美联储准备继续加息，且否定了短期内有降息的可能。此番发言使得美联储加息预期再度升温，在鲍威尔演讲后，利率期货市场的投资者预期美联储在9月加息的概率接近20%，而预期美联储在11月或12月加息的概率则小幅上升至50%左右，北向资金连续13个交易日净流出。
中国8月LPR再现“非对称”降息，1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。8月LPR非对称下降反映出在支持居民中长期信贷的同时，稳定银行息差水平的政策取向。LPR下降将有效降低实体经济融资成本，缓解银行面临的利率约束，提振市场信心，进一步加大存款利率调整可能性。接下来，货币政策或将维持总量宽松政策取向，年内降息、降准皆有空间，新一轮降准落地可能性较大。
上周央票发行量加大，能够适度收紧离岸市场人民币流动性，增加做空人民币成本。更重要的是，这是继7月20日上调跨境融资宏观审慎调节参数后，监管层再度释放稳汇率政策信号。截至8月23日下午16时，在岸人民币对美元汇率报7.2908，日内升值幅度为0.04%；离岸人民币对美元汇率报7.2985，日内升值幅度为0.13%，人民币汇率止跌企稳。
指标二：市场主线
上周股票市场多数行业收跌，仅农林牧渔行业上涨，其余板块均下跌，怎么看？
上周中信一级行业仅农林牧渔微涨0.05%，其余行业板块悉数下跌，其中建筑、电力设备及新能源跌超5%，跌幅较大；TMT继续回调但走势有所分化，计算机、通信走势较弱，传媒板块周中多次尝试反攻，虽然最终下跌，但周跌幅仅为0.37%。
上周沉寂许久的农林牧渔板块突然大涨，看似是一次事件推动的热点炒作，其实蕴含着涨价的中长期投资逻辑。这次的核废水污染事件有可能改变全球农业贸易的格局，加上全球主要农业生产国气候异常，黑海港口农产品外运协议终止，多国推出大米出口禁令。这些近期的突发因素短期，加上通胀背景会带动国际农产品价格攀升。
TMT板块上周有所回调，这主要得益于消息层面和基本面上的边际改善。上周一美国工业和安全局（BIS）将33个实体从“未经验证清单”剔除，其中27个实体位于中国；此外美国国务院寻求将《中美科技合作协议》延长六个月：美国国务院表示，美国正在寻求将与中国签署的一项已实施几十年的科技协议延长六个月，以便与中国政府进行谈判“强化”该协议。这项具有里程碑意义的协议是北京和华盛顿在1979年建交时签署的，此后大约每五年续签一次，这是表明两国可以搁置争议，携手合作的强有力信号。
存储方面，美国已决定延长为期一年的豁免期，允许韩国和中国台湾的芯片制造商继续向中国大陆销售先进的半导体技术和相关设备；行业变好趋势加快：1）价格端：颗粒大厂已明确向下游传达涨价讯号，现货价已连续两周不跌；2）供给端：颗粒原厂持续减产（预计今年整体减产30-40%）以及下游中间环节模组及代理厂商开启抢跑补库有望加速原厂去库；3）需求端：手机、PC边际改善，终端库存基本出清，未来新品发布，容量升级均拉动需求改善；服务器方面，算力GPU紧俏拉动HBM需求，三大厂争先布局HBM，叠加通用服务器CPU升级推动DDR5渗透，预计下半年需求加速改善。
AI算力方向，英伟达第二财季业绩超预期催化；此外大摩观点中，指出9月开始供应链将提升产能，4季度业绩可期：台湾后端代工厂SuperMicro、广达和英业达都表示，从9月开始，英伟达Al服务器出货量将出现有意义的增长，这意味着强劲的四季报。
展望后市，部分行业当前虽具备较高的股息率表现，但可能主要由于近几年景气高点的影响所致，随后期周期向下股息率有降低风险，且股价表现波动也将加剧。在顺周期盈利修复弹性相对有限、科技亦逐步回归到高赔率的背景下，情绪企稳后预计科技和券商仍将有较强弹性表现。
指标三：交易预期
上周市场主要权重指数收跌，A股现在主要交易什么预期？
上周（2023-08-21至2023-08-25），市场继续震荡整理，主要指数全部下跌，均创本轮调整以来新低。其中，权重指数跌幅相对较小，上证50、沪深300分别跌0.89%、1.98%，上证指数跌2.17%；成长指数跌幅更大，中证500、中证1000、创业板指、科创50等跌幅均在3%至4%之间。
上周我们观测到了很多积极信号：基金公司的集体自购潮、上市公司的回购增持潮及承诺不减持的公告、ETF份额逆势大增带来增量资金、人民币汇率也开始止跌回升。
多家券商宣布下调佣金，上市公司密集公布回购计划。近期市场机构积极响应监管部门关于活跃资本市场一揽子政策，8月24日，国泰君安、中信证券、中金公司、中信建投等10余家头部券商相继公告下调佣金，同天20余家基金、券商发布自购公告，近期也有多家上市公司密集披露回购计划。
8月以来A股市场震荡回调，而ETF份额逆势上涨，反映出投资者对A股市场的配置信心。截至8月22日，全市场股票型ETF份额自8月以来增长634亿份，约合400亿元资金通过ETF净流入A股市场。尤其是近两个月来，不断有新ETF产品入市。如发行份额13.45亿份的国泰中证半导体材料设备主题ETF、发行份额8.46亿份的广发恒生消费ETF等近20只新ETF产品均在近两个月成立，将为A股带来大量增量资金。
在上周日8月27日，财政部、税务总局公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同时，证监会一连发布三条公告，包括阶段性收紧IPO节奏；进一步规范股份减持行为；将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%等。
“活跃资本市场”是顶层设计的目标，8月以来有密集的政策推出，但市场情绪继续回落，因此更大力度的政策工具随即推出，可见“活跃资本市场”是必达目标，未来若市场再度低迷，政策仍有加力的空间。在达到“活跃资本市场”目标之前，跨部委协同政策有望继续加码，以激活投资回报功能，促进投融资正循环。后续一揽子政策落地值得期待。可重点关注：1）优质券商资本约束放开；2）加快投资端改革，发展权益类基金；3）推动央企加大优质资产注入；4）统筹A+H股活跃度等。
从调整印花税历史来看，21世纪以来，我国共4次下调证券交易印花税，分别为2001年11月15日、2005年1月24日、2008年4月23日、2008年9月18日。从历史经验来看，印花税下调大多发生在市场低迷时期，A股市场在此后1个、5个、10个交易日表现出色，万得全A平均上涨4.94%、7.37%和6.11%，大市值个股整体表现强势，非银金融相对占优。
展望后市，印花税的预期博弈阶段预计会很快结束；后期博弈的重点是市场的反转。逻辑是政策支持已经很足，市场情绪反转后，转为博弈长牛预期；坚信“活跃资本市场，提振投资者信心”的中远期目标，长牛逻辑的基础是用资本市场解决“信心+信用”两大问题。
指标四：成交量
上周万得全A成交额小幅回升，后续应该重点关注哪些机会呢？
整体来看，成交方面，上周日均成交额为0.75万亿元，较上周小幅回升。
总体来看，当前A股市场情绪并不乐观。尽管在外盘利好和人民币汇率升值的配合下出现了一波小幅反弹，但是成交额并未大幅放大，这表明抄底入场资金并不多。叠加均线压制的影响，短期如果没有特别大的利好，反弹行情难以持续。
历史数据表明，降低证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥了积极作用。印花税下降有助于降低投资者成本，从而有利于提高市场成交规模。例如2001年11月6日下调税率4‰至2‰、2005年1月23日下调税率2‰至1‰、2008年4月24日下调税率3‰至1‰以及同年9月将印花税从双边征收改为单边。每次对印花税的调整，均可以带动短期交易情绪上升。这4次印花税调降之后，上证综指成交量分别在当周最高上升71%、98%、114%和139%。
行业层面，印花税调降后市场短期内会呈现出一定超跌反弹特征，前期超跌行业在印花税调降后涨幅排名相对居前；从具体行业表现看，印花税调降后首个交易日，美容护理、非银金融、房地产、煤炭、建筑装饰平均涨幅居前；调降后5个交易日，非银金融、煤炭、房地产、钢铁、国防军工平均涨幅居前。
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