龙年开局，A股市场一改颓势，喜迎八连阳行情。
可就在大盘收复3000点当口，市场又出现震荡拉锯。28日，各大指数悉数收跌，微盘股指数重挫10%，仿佛又回到了年前的时光。
老司基发现，从2021年牛年春节后首个交易日（2月18日）起，A股便进入漫长调整周期，如今已持续3年时间。
截至龙年春节前的2024年2月5日，各大主流宽基指数近3年来悉数下跌，沪深300下跌44.52%，创业板指跌幅高达52.94%。主动权益基金普遍回撤较大，代表主动权益基金整体表现的Wind偏股混合型基金指数区间跌幅达44.86%，基民资产遭遇大幅缩水（数据来源：Wind，统计区间：2021.2.18-2024.2.5）。
数据来源：Wind，截至时间：2024年2月5日
但往往越是痛彻心扉，才能够思考更加底层和深度的投资逻辑。如今，站在龙年新起点，我们的投资思路该如何迭代升级，龙年投基该注意啥呢？
老司基觉得，好的投资回报需要时间来建立，而市场下跌就是最好的风险教育。经历这一轮A股漫长调整周期后，我们需要深刻领悟，短期追风口或是赌赛道的基金经理都不能行稳致远。而只有那些穿越多轮牛熊周期，严控投资回撤，长期致力为基民提供“减震”投资体验的长跑型选手才能陪我们走得更远。
在老司基平常关注的基金经理名单中，来自国投瑞银基金的綦缚鹏，就是这样一位长期业绩佳、控制回撤出色的实力型投资老将。
致力减震体验，长期业绩亮眼
綦缚鹏，东北财经大学工商管理硕士，2009年4月加入国投瑞银基金，2010年6月出任基金经理，现任国投瑞银基金投资部副总监。他有着长达21年的证券从业经验、13年公募基金管理经验，数度穿越牛熊，目前共管理国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞源等6只基金，在管总规模140亿元（数据来源：基金定期报告，截至2023.12.31）。
作为画线派老将，綦缚鹏长期致力于为基民提供 “减震”投资体验，其代表基金过往业绩优秀。
公开数据显示，国投瑞银瑞利A（161222）是綦缚鹏管理时间最长的产品。他自2016年7月接手管理以来，截至2023年底，近3年和近5年收益率分别达到16.27%和123.98%，同期业绩比较基准收益率分别为-16%和12.49%，超额收益分别达到32.27%和111.39%，近3年和近5年业绩均位居同类基金前15%。另外，他于2020年7月开始管理的国投瑞银瑞源A（121010），近3年、近5年收益率也分别达到19.19%和150.45%，相对同期业绩基准的超额回报分别为37.13%和137.58%，业绩均闯入同类排名前10%。凭借长期稳健表现，这两只产品均获银河证券及海通证券的3年期和5年期五星评级。
数据来源：基金定期报告，银河证券，时间截至：2023.12.31
近3年来，随着市场宽幅震荡，不少明星基金经理的最大回撤动辄50%、60%。但从夏普比率、最大回撤数据来看，綦缚鹏任职期间均取得了不错的表现。
夏普比率，是指每承受一单位风险，会产生多少的超额收益。比例越高，投资组合越佳。从綦缚鹏任职期间的夏普比率（年化）来看，国投瑞银瑞利A和国投瑞银瑞源A的夏普比率分别达到0.82和0.66，同期同类平均的夏普比率分别为0.4和-0.02。
数据来源：Wind，统计区间为基金经理任职起至2023.12.31
从动态回撤数据来看，2021年初至2023年末，市场普跌，中证800最大回撤为-38.36%，国投瑞银瑞利A仅为-14.25%，同期业绩基准为-22.20%，体现出綦缚鹏优秀的回撤控制能力。
追求绝对收益，风格均衡严控回撤
对于广大基民来说，在穿越牛熊的岁月里稳稳地赚钱，自己持有的基金不需要暴涨，更不需要大跌，也许就是最大的幸福、最好的体验。
这正如綦缚鹏对自我的定位。他曾公开表示：“我追求的投资目标，是让基金持有人有相对明确的预期，无论是在牛市还是熊市，都不需要太操心。”
綦缚鹏担任基金经理年限已超13年。这十余年来，他亲历了各种不同的市场行情，并逐渐形成了自己的投资风格体系，那就是绝对收益优先、兼顾相对收益、主动管理回撤。主要目的是打造高性价比基金，致力为投资者提供减震体验，市场冷清时抗跌拿得住，市场火热时也能不跑输市场。
老司基翻阅了多份基金季报数据后发现，綦缚鹏从不押注单一行业或公司，而是通过长期前景、短周期景气、估值确定行业权重。在行业配置权重约束下，兼顾景气和估值，合理价格买入龙头公司，适度分散。不区分蓝筹和成长，寻找价值底线和性价比，忍受绝对低估，放弃绝对高估。
从国投瑞银瑞利的配置情况来看，綦缚鹏的行业与个股均分散配置：从行业集中度来看，国投瑞银瑞利前5大行业占比大部分时间低于40%，前3大行业占比历史大部分时间低于30%；从个股集中度来看，国投瑞银瑞利前10大个股占比大部分时间低于40%，前5大个股占比历史大部分时间低于25%。
数据来源：基金定期报告，时间截至2023年6月30日
面对近3年市场持续不断的调整，不少投资者尤为关注基金产品的回撤问题。对于如何管理波动，綦缚鹏有着自己独到的理解和认知。
綦缚鹏认为，股价波动的两面性，是机会也是风险，核心是价值和估值；股票价格长期由内在价值决定，短期由市场情绪决定。底线思维和天花板，股价围绕估值重心波动，赚低估到估值合理偏高的钱，不赚高估到更高估的钱。
在组合的动态调整方面，綦缚鹏的仓位管理、组合的动态平衡、股指期货的使用均十分果断：风险和最大回撤评估，事先调整，当出现预期偏差时，也要及时调整；行业和公司比较，及时调整权重，确保组合有好的性价比；股指期货仅作为风险管理工具使用，不以估值差价盈利为目的，相当于给组合提供风险管理的工具。
对于不同的行业如何比较和选择，綦缚鹏一般会站在3至5年的长时间维度来考虑。“衡量一个行业，或者衡量一个公司是不是有机会，很重要的就是三个维度，理论上叫不可能三角，就是估值、景气度和确定性。大多数时候在三个里边只能找两个，所以在做行业比较的时候，如果能找到这三个都好的时候，肯定是优先考虑这个行业，否则的话只能去从两个角度来考虑，我要么去选估值和确定性，要么选景气和确定性，然后放弃估值。”他表示。
布局龙年，权益老将全新出发
老司基注意到，拟由綦缚鹏担纲管理的国投瑞银弘信回报混合基金（020669）于龙年春节后的2月26日起全新首发，助力投资者低位布局2024年行情。该基金为混合型基金，股票仓位为60%-95%，可投港股市场，其中投资于港股通个股比例不超过股票资产的50%。
展望未来行情，綦缚鹏表示，当前国内经济尚待进一步复苏，但只要经济没有出现崩溃式的恶化，当前时点如果从悲观的逻辑去看A股市场可能会犯方向性的错误。目前我们看到越来越多的公司估值开始进入到低估状态，这些公司不仅估值低，同时也努力地在既定道路上稳步前进。稍微拉长点时间看，这些公司的潜在回报可观。
俗话说，牛市买老基，熊市买新基。老司基认为，经历3年持续调整后，A股当前处于估值低位，类似国投瑞银弘信回报这类有投研老将护航的新发产品，因为具有建仓期优势，可以低位配置“打折促销”的优质公司，在我们龙年投基时值得高度关注。
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#一根大阳线 千军万马来相见！牛市开启？#
