4月12日，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，意见包含9个部分，被市场简称为新“国九条”。其中，有关上市公司“分红”的指导意见更是引发市场的高度关注，如推动一年多次分红、对分红不积极的公司进行限制等。
众所周知，“国九条”一直是高层对资本市场的指导意见，往往会成为未来5-10年资本市场发展的纲领性文件，此次新“国九条”，尤其是其侧重的分红条例，会给市场带来怎样的新气象呢？对此，宝盈华证龙头红利50的基金经理蔡丹表示，此次的政策积极引导分红，A股逐渐向成熟资本市场看齐，高分红大市值的蓝筹股将成为市场关注焦点。
红利导向正当时
一般来说，股票市场的收益主要来源于两部分，一部分是股价波动带来的买卖差价，其不仅受基本面的流动性影响，且容易被市场情绪左右，因此存在一定的不确定性；而另一种收益则是来源于公司的分红，即企业定期从盈利中按股票份额的一定比例支付给投资者的资金，可以看作是企业对股东的持股回报。市场也往往用股息率来衡量一个企业分红的高低（分红率/市盈率*100%=股息率），分红比例越高，股息率也越高，代表着企业更愿意把赚到的钱与投资者分享。
虽然分红收益相对更加稳定，但由于过去我国并没有明确对企业分红做出强制规定，因此分红就成了一件靠企业“自觉”的事情。
蔡丹表示，过去十年随着我国经济的高速发展，目前A股大约有60%的公司已经进入到了成熟期，即把收益再去找比较优质的投资机会比较有限，分红便成了更优的选择方案。而从监管层面来看，近几年鼓励分红政策陆续出台，到了此次新“国九条”，更是把分红提到了新的高度。
比如《意见》第二条提到，“明确上市时要披露分红政策。将上市前突击‘清仓式’分红等情形纳入发行上市负面清单”；
《意见》第三条指出，“强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示”、“增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。推动上市公司提升投资价值。”
因此蔡丹认为，不管是从政策的导向，还是从上市公司的生命周期来看，A股以后分红的频次可能会进一步增加，成为更加常规的获利手段，因此投资者此时关注红利策略正当其时。 据中信证券统计，截至今年3月底，已披露2023年报分红预案的900多家上市公司中，约2/3的分红率相比去年有所提升，企业分红意愿增强，政策鼓励分红的效果初显。（来源：Wind，中信证券） 不仅要高股息，还要是龙头 目前A股关于红利的指数并不多，一类是传统的红利型指数，主要是通过股息率的高低来选择样本，像大家比较熟悉的中证红利，上证红利等，而与之相对应，龙头红利50（995082）指数则在编制规则上更有特色。 首先，龙头红利50会按照如下规则细分行业龙头企业： 1）如果所属细分行业营业收入增速大于10%，选择相关行业营业收入排名前五位的公司； 2）如果所属细分行业营业收入增速小于10%，那么行业竞争格局需满足CR5>=50%或者市占率1>市占率2+市占率3，即形成了一定的行业垄断地位。在满足上述竞争格局的情况下，选择相关行业营业收入排名靠前的公司，原则上数量不超过4只。 因此，华证龙头红利50的选股标准相对更加关注“好企业”和市场地位高的企业，龙头属性也更明显，这些企业也相对有更大的分红意愿。 在以上筛选出的股票中，再计算过去三年股息支付率的稳定性，剔除稳定性最低的5%的股票；然后再剔除Alpha动量后20%的股票。 最后将剩余股票按照股息率由高到低排序，选取前100只股票作为备选样本，再按照盈利因子由高到低排序，选取前50只股票作为最终样本。 蔡丹表示，指数并不单纯以高股息作为主要指标，因为不仅要考虑到其绝对值，还要考虑到股息支付的持续性，选取三年为考量维度，这样就能排除一些“突击分红”，如个别年份分红特别多，但总体分红不高的企业。再通过Alpha的加权后，就能进一步筛选出长期股息率高的，流动性好的，且可能具备动量因子的个股。但该指数个股权重的上限为5%，所以不存在个股权重过高的情况。而由于过去分红规则不完善，中证红利或红利低波指数的个股权重往往集中在几只乐于分红的个股上，集中度接近10%。 Wind数据显示，截至4月18日，指数前十大成分股累计权重为41.06%，集中度较高，从Wind ESG评级来看，前十重仓股的评级均为BB及以上，具备较高的ESG评分。从股息率来看，前十重仓股平均股息率为7.69%，具备较高的分红比率。 值得一提的是，龙头红利50的调仓规则是每季度一次，而非中证红利或红利低波的每年一次。蔡丹认为，更频繁的调仓能够更好地适应市场，因为可能存在企业股价发生变化而公司分红却“无动于衷”，这样就可能掉出高股息的队列，需要及时调整。 因此如果回溯历史业绩，龙头红利50在股息率、波动率和收益率上都相较其他红利指数更有优势。 WIND数据显示，截至4月18日，龙头红利50指数（全收益，即计算分红在内，下同）近12个月的股息率为5.49%，相比中证红利、上证红利和红利低波指数都要高，而拉长时间来看，龙头红利50指数近10的年化收益率为20.13%，位于4只红利指数之首。 追求“确定性”的时代 龙头红利50具备中长期配置逻辑 而如果立足将来，龙头红利50指数也具备不错的中长期配置逻辑。 一方面，近年来，无风险利率中枢下移，10 年期国债收益率持续回落，而红利本身属于定期付息的资产，本质具备一定的类债券属性，因此高股息配置价值更加凸显。 另一方面，国内正谋求经济转型和高质量发展，因此细分行业龙头的市场地位、市占率、市场份额以及业绩会更有保障，有利于保持持续稳定的高股息支付率。 而从海外角度看，随着海外加息周期走向降息周期，美债利率中枢下行趋势确定，但短期内美国经济韧性犹存，美联储鸽派预期反复，美债利率下行或阶段性受阻，降息周期暂难开启，美债利率短期或高位震荡，红利资产或仍将受益。 因此，此次新的“国九条”推出，不仅是进一步推动了A股价值投资逻辑的重塑，也是进一步重申红利资产在配置中的重要性，而龙头红利50指数也更契合当下人们追求“确定性”的投资愿望。当前市场中跟踪该指数的产品有$宝盈华证龙头红利50指数发起式C$ （A类：020120，C类：020121）。红利为盾，龙头为矛，对强强联手的“红利+龙头”策略感兴趣的投资者可以关注该基金。#科技股全线反弹 发生了什么？##泼天的富贵终于轮到这类基金 基民要不要接？#
