继上周开启限购后，昨日$摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)$ 彻底关闭了人民币份额的申购。原因除担心汇率波动外，还有一点就是有投资者抓到了QDII的汇率换算机制问题，通过这只基金进行了汇率的无风险套利……

根据江湖传言君的科普，QDII在计算净值时，采用的是当日汇率中间价，但在基金的实际运作中，外汇卖出价实时波动。考虑到近期RMB日内基本都是贬值走势，所以一旦出现大额净申购，QDII就必须将原客户的一部分收益摊薄给新客户，以补足汇率中间价和外汇卖出价间的差额。

我举一个完全脱离实际数据但模型简单的例子：假设今日RMB兑USD的中间价是1:1（QDII净值计算时采用的汇率），但实际收盘时RMB兑USD的外汇卖出价是1:0.9（RMB贬值），即QDII承诺给你价值为1的资产，但它实际只买到了价值0.9的资产，那这价值0.1的资产差额怎么办？按照法规要求，就只能用老客户的收益补给你……

这里需要注意两点：

少量净申购对原客户的收益摊薄效果不明显，这也是摩根上周仅限购10万元/日/人的原因（挡掉大客户的大额申购），但估计本周有人发现了QDII汇率套利的问题，宁可每天10万打满也要买（而且总人数应该不少），所以摩根只能全关了……

这种由规则导致的基金收益计算问题其实并不少，比如债基的巨额赎回导致单日净值大涨性质也是类似的问题。理论上它们出现的概率很小，绝大部分基金公司应对这些小概率事件的方法也都是比较得体的（类似本次摩根的关闭人民币份额申购）。

PS，2015年开始，汇率中间价改为盘前做市商报价，外汇交易中心根据各家交易量设定权重，综合测算。2015年以前，汇率中间价就是前一个交易日收盘价。