一个优质指数的劫后余生，是怎样的？

全球股票指数数以亿计。关于优质指数，沃伦-巴菲特曾经把票投给了美股标普500。这一指数成份股由500家美股蓝筹股公司组成，重点覆盖信息技术、医疗保健、消费等引领未来的潜力行业，其中包括大众耳熟能详的苹果、微软、亚马逊、谷歌、摩根大通等（数据来源：来自标普道琼斯指数公司，截至2023年2月底。行业标准基于GICS行业分类，个股部分仅展示标普500指数部分成份股公司）。

就是这样一个指数，在俄乌危机、美国加息周期等一系列风险事件影响下，在刚刚过去的2022年经历了跌幅约20%的调整。截至2023年2月底，指数估值已回落至近十年估值的相对低点。 

数据来源：Wind，统计区间为：2013.03.01 – 2023.02.28

即便如此，截至2023年2月底，标普500指数的十年年化回报依旧超过10%。长期来看，它依然是个收益不错的优质指数。

标普500指数表现

数据来源：标普道琼斯指数公司，截至2023年2月底。标普500指数2018年、2019年、2020年、2021年、2022年的指数收益率分别为-6.24%、28.88%、16.26%、26.89%、-19.44%。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。

标普500上一次大跌是在2008年。危机过后，伴随着经济改善、企业盈利的回升、美联储加息临近尾声，美股和标普500指数有望进入上升期。

由此，开篇问题之答案，俨然变成了——历史相似性的探讨。

01

关于基金投资，市场争议颇多。

比如，封闭式与开放式基金的探讨、新基金与老基金之争、规模问题。。。。。。

也有很多人搞不明白：到底是主动管理型产品好，还是被动管理的指数基金好？

对于这些，笔者的看法是“存在即合理”。对于主动管理型基金而言，买基金一定程度上是买的是基金经理。优秀的投资人通常会给予投资者长期可观的收益。比如，巴菲特就曾实现了滚雪球式的长期的复利收益。

然而，谁又能想到巴菲特是一个坚定的被动型产品——指数基金支持者。这方面，他的感悟很多，比如他曾经说过：

• 通过定期地投资于指数基金，那些普通投资者可以获得超过多数专业投资大师的业绩。

• 大部分投资者早晚会发现投资股票的最好方法，就是购买成本低廉（管理费低）的指数基金。

关于指数投资，巴菲特的投资生涯中还曾演绎过一段“佳话”。

2007年，他向全市场投资经理发出“十年赌约”，具体内容是：从2008年1月1日至2017年12月31日的10年间，标普500指数的业绩表现会胜过对冲基金组合（扣除佣金、成本及其他所有费用）的业绩表现。

职业投资人泰德西德斯欣然应战。

开局是个意外！第一年，在2008年全球金融危机的影响下，标普500的跌幅达到了38.49%。而西德斯的产品由于秉承着一定的风险对冲策略，基金净值并未受到市场大跌的影响。所以，他一开始就把巴菲特远远甩在身后。

然而，结果更让人意外！截至2017年底，标普500指数十年年化收益超过8%；西德斯同期不到3%。

巴菲特在赢得赌局后曾表示，“长期看，确实有部分有经验的人能超过标普500指数的表现，毕竟跑赢指数并非不可能。不过，问题在于大多数试图跑赢指数的基金经理最终都会失败。”

那么，巴菲特所力荐的标普500指数究竟有何魅力？让我们一起看下文。

02

标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数是美国资本市场上代表性较强的主流指数，同时也是全球市场上标志性的指数。将三者进行对比，可以发现：标普500指数拥有更多成份股，相对更具稳定性，同时行业分布也更为均衡广泛。

整体看来，标普500指数成份股行业配置均衡，风险相对分散，其投资价值受到不少全球资管机构的认可。根据年度全球资产调查报告，截至2021年12月31日，追踪标普500指数的资产价值超过15.6万亿美元，其中投资于该指数的资产占约7.1万亿美元。

从行业分布来看，目前的标普500指数成份股覆盖了美国全市场的11个行业，其中，信息技术、医疗保健、金融、非必需消费品行业的占比均超过了10%，而信息技术行业占比最高，权重达27.3%。（数据来源：标普道琼斯指数公司，基于GICS行业分类，截至2023年2月底）

另从国际产业链分工来看，美国企业具备较高的产业链地位和全球竞争力。这种地位一定程度上是由标普500指数成份股中大公司们所贡献的。标普500指数每个季度都会对成份股以及个股的比例作出相应调整。比如某些小公司“长大”后加入大公司的行列，在指数上也会表现为成份股的迭代，指数成份股定期调整是指数保持生命力并维持风格特征的必要环节，宽基指数成份股的“吐故纳新”有利于保持指数特色以及成份股的整体质量。

03

1982年之后，美国股市进入了长达40年的上涨通道，虽然之后有过1987年“黑色星期一”、2000年互联网泡沫破灭、2008年金融海啸等事件冲击，但是从历史来看，美国股市总体上是一个不断创新高的走势。

从历史来看，美股是全球股市的“慢牛”典范。这背后的核心驱动力是美国上市公司盈利能力不断增强，从周期股、金融股到消费股，再到2008年金融海啸之后崛起的信息技术板块、医疗保健板块，美国股市中的主导产业和公司不断变化，反映了美国自身产业结构不断转型升级。

标普500指数成份股的不断迭代更新，可以让产业结构升级的代表企业尽早进入指数成份股行列，优秀企业的市值增长后占指数比重也会不断增大，从而拉动指数长期向上。

过去十几年是美股科技公司牛股辈出的时代，包括苹果、微软等公司都给予了投资者丰厚的回报。移动互联网的快速渗透和大数据云计算的崛起，是成就这一批科技公司的时代背景。在这个过程中，累计涨幅巨大的公司基本都是在新的技术环境中，开发出了新的产品或者创作了新的商业模式。

从美国股市表现来看，自2008年经济危机低点以来，美股整体保持长期向上的趋势。Wind数据显示，截至2023年2月底，过去十年间，标普500累计上涨162.11%，道琼斯工业指数累计上涨132.36%，纳斯达克指数累计上涨262.50%。即使在全球新冠疫情的影响下，近三年标普500指数也实现了34.39%的收益率（数据来源：Wind，截至2023年2月底）。

04

回顾过往，美股显然是全球“牛长熊短”的代表。能够让美股发生30%以上指数级别的跌幅的暗黑力量，或许就只有危机了。

2007年四季度，美国历史上的次贷危机爆发；到了2008年，欧债危机接棒而来。由此，2008年标普500指数跌幅超过了1/3。

祸兮福所倚。事后来看，危机也是千载难逢的投资机会。危机中，标普跌破了1000点，最低甚至跌至800点以下，到了2014年已经到了2000点之上，2019年升至3000点之上，2021年最高触及了4800点。

万物皆周期。当标普500指数攀升至4818.62点后，新的危机又来了。

随着俄乌冲突的爆发，全球商品价格加速上升，进而造成各国通货膨胀压力加大。2022年3月美联储开启了新一轮加息周期。

一年之后，美国的利率再次达到大约5%的水平，这也使得连续走牛多年的美股再次陷入了调整。截至2023年2月底，标普500指数的估值跌至10年相对低位。

历史数据显示，标普500指数通常在美联储加息周期内的最后一次加息前后迎来拐点。具体看，在历史几轮加息末期，标普500指数多呈现触底回升走势，第五轮加息末期亦呈现先降后升态势。

看到这里，笔者心里犯起嘀咕：历史真会惊人的相似吗？

从4800点至今，美股已经弱市整理了两年多。随着美联储年内加息或近尾声，当前标普500指数的投资已具备性价比，或是布局良机。

并且，值得一提的是，标普500指数与A股具备较低的相关性。根据彭博的统计，截至2023年2月底，标普500指数和沪深300指数近十年之间的相关性仅为0.27。对于绝大多数投资者而言，多元资产配置可能是较优的投资策略，在组合中加入一定比例的美股，也有利于一定程度上分散风险，提升组合收益表现。

05

跌宕起伏的证券市场上，投资是道难题：一方面考验人性，另一方面考验投资者的专业性。

众所周知，专业的事情需要专业的人来做。关于美股投资，考虑到研究的难度和投资的便捷程度，我们似乎可以将关注点落到国内的公募基金上。

正巧，3月27日起，上投摩根标普500指数基金（QDII）（017641，人民币份额；其他份额为：美元美钞份额，017642，美元美汇份额，017643 ）正式发行。顾名思义，这只基金是奔着投资标普500指数去的。

上投摩根基金目前是摩根资产管理在中国全资控股的公募基金公司。摩根资产管理隶属于摩根大通集团，是全球最大的资产管理公司之一。截至2022年底，摩根资产管理全球资产管理规模超2.4万亿美元。

作为摩根资产管理亚太区的重要一员，上投摩根基金与摩根资管全球40个国家和地区的投资专家、理财顾问分享观点，为投资者提供多元化、国际领先的投资解决方案。

依托摩根资管的全球资源，上投摩根基金成为国内最早进行海外产品布局的基金公司之一，也是国内公募基金行业首家海外投资全牌照的基金公司。目前，上投摩根基金国际业务产品线投资标的涵盖海外市场股票、债券、基金、房地产投资信托（REITs）等各类资产，投资区域覆盖美国、欧洲、日本、亚太（除日本）等不同国家和地区，可以为投资者在全球资产配置方面提供多样化的选择。

除了上投摩根基金自身的海外投资能力加持外，此次发行的上投摩根标普500指数基金（QDII）的一大优势是费率低廉。

根据笔者统计，在目前主流的跟踪标普500的指数基金中，管理费率一般在0.6%至1%之间，而将要发行的上投摩根标普500指数基金的管理费率仅为0.5%。低费率的优势在于可以降低基金运作成本，提高潜在的投资者收益。对于上投摩根标普500指数基金感兴趣的投资者，可通过蚂蚁财富、天天基金、招商银行等代销渠道，以及上投摩根直销中心和官方网站进行认购。

当笔尖行至文末，笔者不禁感叹：标普500在危机中的调整或许已“轻舟已过万重山”。由这样的优秀管理人加持的优质指数产品能否让巴菲特式的佳话再来一次？

总之，让我们拭目以待历史是否真实。

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