过去一个季度,基本面仍是慢变量,主导资产价格波动的是预期的变化和市场的微观结构。在货币政策宽松、基本面弱修复的环境下,固收类资产表现强势。权益市场波动较大,春节前增长预期偏弱叠加增量资金与市场原有的微观结构不匹配,导致权益资产跌幅偏大。节后流动性得到缓解,两会前后稳增长政策有所发力,预期得到修正,权益资产迎来大幅反弹。
债券因其较高的风险调整后回报,仍是组合一季度超配的资产。考虑到经济基本面和政策层面整体利债,适当地拉长了久期并且增加了票息资产的配置。
权益部分开年以偏低仓位运行,在春节前市场的大幅调整中有效地管理了组合的回撤风险。并在市场流动性得到缓解后特别关注以下三个方向:1)估值处于历史底部且受益于流动性缓解的资产;2)现金流稳定,股息率较高的板块;3)估值合理且具备一定增速的风格。之所以没有大幅提升仓位,主要由于春节后部分板块行业的反弹节奏较快,幅度偏大,股价隐含的预期明显抢跑于基本面。
产品在未来的投资规划当中,一方面,把握好债基的确定性收益,但是考虑久期策略的收益兑现较多,会从高评级债券和转债资产中寻找更合适的风险收益比。另一方面,债券静态估值已处于较高分位数,而股市整体估值偏低且存在alpha的机会,从投资管理的角度出发,需要平衡好股债之间的收益和风险。我们会增加类期权资产的配置,在震荡行情中捕捉机会。在股基的选择上,我们会积极寻找基本面有结构性改善,且存在一定安全边际的板块和基金,必要时进行集中配置,获取收益弹性。