1、实际买入结构： 我们和香港的交易台沟通了解到的情况是，确实有多家机构在增配中国，本周主要是港股，其次是A股。 2、买入原因分析： 外资机构（全球配置或亚太地区配置）过去3年持续增配美股和日股，均已经超配基准指数，而对中国则是显著低配。以北向资金为例，今年2月A股结束调整后（国家队介入稳定市场），北向资金便恢复净流入，持续温和回补仓位。不过由于日股美股今年表现在1-3月很强，当时这种调仓的节奏偏慢。 3月中旬以来美国经济数据超强彻底抹掉联储年内降息预期之后，亚太地区货币迎来显著贬值，尤其是日股和日元同时下跌，权益基金一般不会刻意对冲汇率，导致持仓内日元定价资产普遍跌了10个百分点（日经从3月22日到上周应该跌幅累计7%，加上日元对美元的贬值，资产价格跌幅超10%），这种情况下加速了机构的调仓。 由于港股以港元计价，而港元对标美元，无需考虑汇率问题，而且确实太便宜了，所以最先受益；其次是A股，人民币价格在央行的关照下还算坚挺，一季度经济数据也不错，不少外资行开始从悲观转为中性、甚至看多，客观上也支持继续回补CHina仓位。 3、买入持续性判断（主观推演，仅供参考）： 此次回流总体上还是偏“交易性”，并不是真的认为中国基本面的修复。和内地南下买红利不同，外资买的港股白马，但和客户交流来看，机构并不觉得基本面有多么强，只是比较稳，且估值便宜，可以作为调仓的配置。 换言之，我们觉得这轮外资流入的持续性可能不会太长。目前“配置型外资”距离去年8月的高点还有大约800亿左右的“缺口”，假设每日按照40亿元左右的净流入，约20个交易日完成。 4、对市场影响（主观推演，仅供参考）： A股前期过于聚焦红利低波和各类主题，随着外资的增量流入，可能会短暂打破这一均衡，市场重新关注起“机构白马”，无论是揣测外资买入动机，还是纯粹基于增量逻辑跟随，都可能在一定程度上形成接力。
