#基金经理说#

大家好，我是张圣贤，一名指数基金经理。连续写这个这个账号两年多了，坚持每天发文，每周二下午直播，使我对资本市场的思考和认知不断精进，也让我更有责任去帮助每一位投资者，实现自己财富的增值。欢迎更多认可的朋友一起加入。

昨天我们聊了智能车，今天我们重点再聊聊AI里的上游分支，芯片板块。之所以我们重点还是要和大家聊AI的那些分支，核心原因还是此前我提过的，在经济环境整体偏弱的背景下，偏主题的概念往往会持续发酵。

那么芯片作为AI产业链的上游基础，这段时间是下跌挺多的，究竟是什么原因呢？我们先来分析一下。

我们知道，芯片的需求，一大部分来自于手机、电脑、消费电子等产品。最近，海外芯片龙头公司的业绩说明会里面，纷纷表达了对国内需求的悲观。从数据来看，也确实如此。今年二季度，全球手机出货量同比-7.2%/环比-1.2%，今年6月，中国大陆手机出货量同比-20.9%/环比-14.9%。（数据来源：华创证券、Wind。截至2023.08）

另一方面，近期人民币兑美元汇率一度跌破7.32，北向资金开始大幅流出，同时在地缘政治以及制裁的影响下，海外投资者对国内半导体公司的投资偏好也有所下降。因此导致芯片短期形成快速下跌的趋势。

需求端和整个宏观经济预期有很大关联，但是此前我也和大家说过，宏观经济数据PPI走势已经开始触底回升，而PPI和工业企业利润、全部A股的净利润增速高度相关，PPI回升可能预示着未来工业企业利润、A股基本面，会在三季度触底。

而国内库存也已经到了历史很低的水平，7月份PMI中的库存分项也都有所回升，这意味着库存周期可能也到了底部区域。

从行业本身来看，半导体中游制造和封测环节，产能稼动率已经开始企稳。需求方面，手机、AIOT、家电、PC等库存显著去化，服务器、汽车、工业等库存持续去化，AIOT、AI服务器、电动车等需求持续增长。所以整个芯片周期，也到了很低的水平。

因此总体来看，虽然短期是芯片的至暗时刻，但是经济处于相对底部、芯片周期也在见底，继续悲观的意义并不大。而未来，随着需求端的逐步恢复，以及与AI相关度较高的存储芯片的爆发，或将重新推动板块企稳回升。

回归投资端，昨天指数已在前期低位附近收阳，但考虑到整体目前仍是空头排列的趋势，暂时不要在弱反弹中盲目上仓位，依然可以考虑借助于整体市场情绪的宣泄，在下跌过程中，择机逢低去一点点布局。

动态：

军工昨日大涨，核心原因还是此前下跌有点过多了，但目前中期调整还没结束前，短期或也只能以弱修复来看待，看好的朋友还是保持耐心，等未来更大的机会。很多板块现在的问题就是以2~3年的维度来看都比较便宜，但短期看不到政策细则实质性出台，或者经济数据转好，大家是不敢去买的。

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*指数历史表现不代表未来，以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，投资需谨慎，文末涉及的基金均为R4风险等级，须匹配C4风险等级的投资者。建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。