2023年，尽管A股市场整体表现疲软，银行行业还面临着诸如被动负债增加、房地产去库存压力以及代销业务不振等多重挑战，但银行指数依然超越大盘表现，其背后逻辑在于板块估值下滑时投资者对其偏好增强，且随着这些不利因素逐渐缓解，这一趋势有望得到延续。

（数据来源：Wind，2023.1.1—2023.13.31）

       01． 高股息提供防御力

        银行板块在A股市场中扮演着稳定器和基石的角色。由于银行业与实体经济紧密相连，并因其业务特性所决定的相对稳定的盈利能力和分红政策，使得银行股在市场动荡时期通常展现出较强的防御属性。

       银行是高股息策略投资中的典型代表。进入2024年的首周，虽然市场出现整体回调，但高股息策略却呈现出独立行情走势。所谓高股息策略，是指以股票的股息率为关键投资指标，选择并长期持有那些股息率较高的股票的投资方法。高股息率不仅意味着公司拥有较高的股利分配比例，投资者能因此获得较为丰厚的年度股息收入作为绝对收益保障，同时也预示着该公司的估值较低，具备一定的安全边际，而且投资者买入的成本相对较低。

       截至2024年1月9日，在申万宏源证券研究发布的31个一级行业板块中，近12个月的股息率排名前五名依次为煤炭行业（7.51%）、银行业（5.9%）、石油石化行业（4.66%）、家用电器行业（3.29%）以及交通运输行业（2.76%）。值得注意的是，银行业以接近6%的近12个月股息率稳居第二位，并且其板块整体股息率表现突出，相较于其他行业展现出更高的配置价值和投资性价比。

       申万宏源证券的研报指出，在百年未有之大变局背景下，银行股凭借稳健的经营状况和较高的股息率，在动荡的市场环境中展现出较强的防御性，特别是在流动性充裕、市场寻求稳定收益来源时，银行板块因其盈利稳定性和分红政策，备受长线资金的关注。

       02．估值修复带来增长潜力

       在2023年，由于两次的利率下调导致银行息差承受压力，同时整体信贷需求疲软。加之政策推动金融机构向实体经济让利，以及房地产行业不良资产的增长，这引发了市场对银行资产质量风险的深切忧虑，并进一步削弱了市场对未来银行业盈利能力的信心。因此，当前银行业板块的估值正处于历史低位水平。

（数据来源：Wind，截至2024.1.9）

       随着“中国特色估值体系”（简称“中特估”）的持续构建与演进，市场对银行股的价值判断逻辑可能发生深刻转变，更加重视其在中国经济版图中的独特定位、高质量增长态势以及潜在的稳健盈利特性等关键因素，这有望催化银行板块的估值修复进程。

       从市场运行和行情分析的角度出发，倘若宏观经济环境整体保持良好态势，货币政策执行适度稳健，信贷需求呈现稳步攀升，且不良贷款率得到有效抑制，那么银行的盈利能力及资产质量将得到显著提升，从而有力推动银行股股价的良好表现。同时，鉴于银行业在金融创新推进、实体经济服务、国家重大战略支持等方面的不可或缺角色，政策层面的扶持也可能为银行板块带来积极正面的影响。

       03．银行板块对MSCI中国A50互联互通指数的影响

       按申万一级行业来看，MSCI中国A50互联互通指数的50只成分股中，有8只为银行行业，分别为招商银行、农业银行、工商银行、兴业银行、交通银行、浦发银行、平安银行和宁波银行。

（数据来源：Wind，截至2024.1.9）

       8只银行权重股的存在有助于增强整个指数的稳定性。一方面，银行股的高股息特征为投资者提供了较为确定的投资回报，尤其在市场不确定性较高时，这类资产往往受到避险资金的青睐；另一方面，在“中特估”框架下，银行作为金融体系的核心，对中国经济的支持作用不言而喻，其稳健经营和业绩表现将直接影响到市场对整体经济状况的预期。

（数据来源：Wind，截至2024.1.9）

       因此，银行板块的表现对于MSCI中国A50互联互通指数具有正向驱动作用。如果银行股集体走强，由于其在指数中的较高权重，将直接推升该指数的整体表现。尤其是在市场预期银行股估值修复、业绩增长可期的情况下，MSCI中国A50互联互通指数或将受益于银行板块的良好表现，走势上行的可能性会加大。

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