一、国外宏观环境

对于美债利率会上到 2.5 以上的说法，我认为概率不大。我的判断是美国的 CPI 已经进入了高位回落的阶段。美国最新公布的数据显示，上个月的 CPI 到了 7.5，同比达到了历史这几年新高，但是分结构来看，对 CPI 贡献最大的是石油价格的上涨，以及二手车价格的上涨，而其他的一些核心 CPI，包括医疗服务这些并没有大幅的上涨。也就是说让美国的 CPI 到了 7.5，超出大家预期的一个很重要因素，就是油价从 60 盘整一下突破到90，这个影响是非常大的。油价当前在90~100 区间我个人觉得向上空间不大，市场短期在炒俄乌的地源政治的风险因素，造成油价的快速上行，我认为是和基本面关系不大的，这不是一个供需决定的，而更多的是一种偏博弈的角度的一种大宗商品的上涨。液燃气的放量势必会对油价向上形成一定的压制，再加上新能源的战略不断提升，对于石油的整体需求势必会放缓。所以我的判断就是今年美国的加息并不会显著超出预期。

二、国内宏观环境

从上周来看，社融数据大幅超出预期，说明国内整个后备政策是真正能做到实质性的宽松。后续需要关注信用是否扩张，例如银行的放贷能不能真正落实到基建上去，落实到地产的开工上去，如果看不到，那么这些流动性很可能会在金融市场进一步的扩散。 这样的情况下对于成长股和价值股同样都有机会。

今年整体经济增速下行压力加大，是否会由于消费降级导致新能源车销量下滑？

我之所以看好新能源电动车，是因为它是替代逻辑，而不是增量逻辑。举个例子来说， 从 2020 年到现在，整个新能车的销量增速分别为 100%、70%，没有低过 50%，但是我们可以看到整个汽车行业的销量增速是下滑的，20 年由于疫情下降，21年还是零增长。而且电动车的发展路径不是从低端到高端，而是从高端、中端再到低端。从 22 年开始，它进入了一个向中低价位快速渗透的过程，这部分价位实际上更多的是一种消费的刚性，而中高档的车型它有一定的可选消费的属性，因此受经济影响的概率并不大。其次如果单纯从经济周期来看，今年从政策来看我们国内的经济是触底反弹，这样的一个情况下，我们国内的消费应该是一个渐进回升的过程。海外的经济，我个人觉得没有大家想的那么差。

数据来源：Wind，截至2022.2.17

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