过去一周是一季度最后一周，市场震荡反弹。行业层面，TMT的虹吸效应明显减弱。申万一级行业中领涨的板块是美容护理和石油石化，涨幅超过3%。跌幅居前的行业是建筑、国防军工和地产。此外，港股迎来大幅反弹，北向资金也延续流入市场。

宏观数据：

       3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，三大指数连续3个月位于扩张区间，我国经济保持企稳回升势头。3月PMI在2月已经录得新高的条件下，表现依然强劲，虽较2月略有回落，但仍在近年来同期值中处于很高的位置（仅比2020年3月当时的恢复强度弱一些），且如果把1-2月合并来看，则3月PMI相比于前两月仍有回升，国内的经济数据是1-2月合并发布，因而这意味着从环比动能来看，经济恢复的强度并没有明显减弱。

       首先，制造业PMI边际回落但仍在扩张区间，主要是脉冲修复后斜率放缓，外需不足+内需订单传导时滞，多数供给分项指向去库，但企业预期与采购仍高景气；其次，建筑业景气创新高，新订单回落预计主要与稳增长靠前有关，基建与地产实物工作量延续上行；此外，服务业景气度进一步上行，生产与生活服务业向好，叠加多数消费品制造业PMI连续三个月上行，消费内生需求可能存在预期差。

经济复苏可以更加乐观：今年开年较好的信贷和融资数据，一定程度上还没有在此前1-2月的经济增长数据中得到充分反映，而3月不弱的制造业PMI数据意味着经济恢复的强度并不算差，再加上非制造业PMI显著上升，不论是服务业的读数还是反映开工施工情况的建筑业PMI的读数，都大幅上扬，两者均印证了经济依然具备较强活力。而从信贷脉冲的领先性上来看，企业利润也或将很快触底回升。二季度经济恢复强度将继续提升，对复苏可以更加乐观。

市场风格：

       一季度市场流动性充裕、政策期待多、数据空窗期，小盘股与主题股多有表现。展望二季度，历史上往往是最为基本面的时间段，进入数据验证期，市场普遍预期TMT领涨下的市场极致风格或向均衡变化。可以关注一季报预期向好的光伏等景气赛道，以及受益于经济复苏的顺周期行业，尤其是央国企逻辑下的油气板块。上周沙特阿美参股炼化龙头、三桶油财报都亮点颇多，石油化工行业领涨市场或已是风格切换的信号。

       上游原油行业资本开支长期低迷，OPEC挺价意愿强烈，供给方面增量有限，对油价形成支撑，巴菲特持续加仓油气公司股票；且当前国家大力推动国央企改革深化、推动中国特色估值体系的完善。三桶油为首的油气龙头有望逐步提升ROE、股息率，加大回购力度。无论是从行业角度还是从政策导向来看，油气行业的估值都将得到重塑。

       最新消息：沙特将从五月份开始减产原油50万桶/日，直到2023年底。俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到2023年底。

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