三季度是宏观政策从预期照进现实的一个季度。国内方面,二季度经济的疲弱表现,普遍共识认为需要积极的货币和财政政策扭转预期。7月政治局会议召开后,各种稳经济、稳预期政策陆续出台,包括房地产优化调整政策、城中村改造政策、搞活资本市场政策、数据资产入表政策、降息降准、地方化债等;经济活动持续环比改善,8月社融、固定资产投资、社零消费等表现均超预期,9月制造业PMI重回扩张区间且需求端进一步回暖(9月新订单50.50%,同比 0.3%);企业盈利逐步见底。但制约经济的中长期问题没有改善,市场长期问题短期化,信心较弱,对利好视而不见。国际方面,美国经济表现强劲,海外通胀处于较高位置,继续处于货币的收缩过程中,地缘政治和产业转移继续。在这样的背景下,A股风险偏好较低,成交额下降,追逐短期交易的概念炒作盛行,而前期表现强势的科技股回调,消费品和制造业受经济信心不足表现较弱,稀缺的资源品和高股息资产继续占优。
3季度,交易行为影响大于基本面的影响,尽管2季度光伏、电动车发展超预期,但新能源板块依然是被市场抽血的板块。核心担心点在于:1)竞争格局的恶化;2)对2024年业绩展望的不确定性;3)海外限制政策的不确定。当前阶段,我们认为,作为增长继续领先的制造业,其估值已经具备很高的性价比,静待不确定性因素消除是核心关注点。从操作上看,不断集中仓位到增量领域、核心竞争力凸出领域和安全边际较高的领域。