#基金经理说#在风险偏好持续走低的背景下，A股行业近期普跌，其中军工行业以超20%的跌幅领跌市场。

随着年报预告的陆续披露，部分公司净利润增速并未达到市场较为乐观的预期，这使得部分较为乐观的投资者的预期出现了逆转，这可能是这次下跌的部分原因。此外，海外市场的持续调整也使得投资者更为谨慎，对估值较高的公司形成了一定的压制。

最近两年，在高景气的推动下军工行业收获了较高的涨幅，中证军工指数接近翻倍。大幅上涨的背后既有业绩快速增长的推动，也有估值提升的拉动。随着行业景气的持续以及股价的大幅度上涨，投资者逐渐变得乐观，一方面在不断提升企业未来盈利的增长预期，一方面给予公司更高的估值溢价。

看近期军工企业的年报预告，尽管有部分公司的净利润增速未达市场乐观预期，但是这些业绩低于预期的公司大多数在收入方面保持了较快增长，说明军工行业的高景气度并未改变，而经过近期较大幅度调整后，部分公司的估值已经回落到较有吸引力的位置，随着后续逐季的业绩披露，预计能实现较快增长的公司仍将有较好的投资机会。

当前军工仍处于全行业景气阶段，而不只是某些细分行业的景气。部分中小市值的公司有较好的增长前景，成长的持续性较强，本身也有较强的竞争力，但这类公司由于规模较小、业务种类较多、行业较为细分，缺乏数据等原因，过去市场关注度不高，较低的曝光度也使这些公司估值较低。随着投资者对军工行业研究的逐渐深入，这类公司中的优质标的有望逐渐被市场认知，其价值也将逐步体现。

随着军工行业景气的持续，很多领域的装备采购规模都在快速增长，同时政策也在鼓励越来越多的民营企业参与到国防建设中来，预计行业竞争将加剧，未来降价可能是难以避免的。当然，投资者也不需要过度的担心，随着生产规模的增加，规模效应也将逐渐体现，其生产成本也会显著下降，具备较强研发和生产管控能力的企业依然有较好的成长前景。

我们看好的军工行业细分领域，除了投资者关注度较高的航空航天等领域外，陆军和海军的部分细分领域未来也将有较快的增速，在同等增速和持续性之下，可能估值水平将是一个重要的衡量指标。

从较长的时间周期看，大型装备只要维护得当，本身的使用寿命都很长，比如美军战斗机的平均机龄已经接近30年，但是其中的发动机、制动器之类的部件则是消耗品，使用一定周期后就需要更换，这些领域的天花板就比整机要高很多。此外，未来战争形态正在向信息化、智能化、无人化的方向发展，与之相关的电子装备随着技术的快速更迭，其更新频率也更高，因此相关细分行业也有着很好的发展前景。

看好军工行业发展前景的投资者，军工行业的波动性依然很高，大家还是需要根据自己的风险承受能力适度配置，也可以考虑通过定投形式来参与军工行业投资。

近期俄乌冲突备受关注，俄乌双方不会从我国采购军工装备，因此对于军工行业并没有太多直接的影响。但是战争使得很多大宗商品价格出现大幅上涨，这可能会使欧美加息的压力增加，从而对估值产生压力；同时，由于俄罗斯受到制裁，部分中上游的产品需求存在外溢到国内的可能，但是具体的影响程度和时间周期尚有较多不确定性；最后，这次冲突中的经验教训也将为我国未来装备研发提供很多的启发。