#工银聚丰混合测评#

今年以来，权益市场持续弱势震荡。债券市场却超预期的走出一波“小牛市”，债券基金平均收益率明显领先于权益基金。“固收+”基金以债券托底、权益进取的投资策略，也在今年取得了不错的业绩。在此背景下，进行大类资产配置是我们普通投资者需要考虑的常规操作，利用不同资产之间的负相关性平滑波动，以获得更好的收益和持基体验。

今天文章的主角，我们来介绍一只“固收+”基金中的宝藏基！也是今年“固收+”基金当中表现很出色的产品！可以说这只基金，无论是从历史业绩表现、同类排名、跌后恢复速度、最大回撤和波动率控制、基金经理的能力，还是投资者持基体验，投资者的认可度，都堪称是佼佼者！

这里，我们插入一段小科普，先来了解一下什么是“固收+”！固收我们应该有所耳闻，为何后面又多一个“+”呢？

其实简单来说，“固收+”就是在固定收益上再“加点料”。如果用珍珠奶茶类比的话，国债、企业债、地方债等收益相较而言比较固定的资产，就是香浓的奶茶；而打新、可转债及股票等风险较高的权益资产，则是Q弹的珍珠。“固收+”用波动性小于股票的固收资产打底，增强在震荡市中的稳定性，回撤也更为可控。再加上配置少部分权益类产品增厚收益，使它比债券更具备进攻性。从这几年的投资实践来看，“+”这个部分可以配置的种类越来越丰富。可以+打新，中签后选择首日卖出赚取打新收益；可以+股票，通过精选个股获取股票市场的收益；可以+可转债，重点挖掘转债市场的结构性机会等等。常见的“固收+”产品有偏债混合基金、一级债基、二级债基等。总之，“固收+”类基金凭借其可攻可守的策略优势，是追求稳健投资者的首选。

再回到我们今天讨论的主角，工银聚丰混合（A：011532、C：011533），这只可以说是优秀“固收+”基金的代表。

而之所以能够在众多同类基金中脱颖而出，也是得益于其对“+”的部分的把握。从这只基金的基金类型可以看出，它属于混合型偏债基金，从其三季报公布的持仓结构可以看出，债券部分占据多数，债券仓位77.80%，股票仓位37.53%，现金占比1.73%。

基金经理盛震山是2019年3月加入工银瑞信，从其履历可见，他不仅是一位金牛基金经理，还是一位久经市场沙场考验、攻防俱佳的投资匠人。他是2012年进入公募行业，2015年出任基金经理，有着丰富的管理经验。得益于2017年对于大金融和大消费的准确预判和布局，并赶上上一波经济景气复苏，其管理的产品曾一举获得《中国证券报》颁发的“金牛奖”。其本人也表示，相比于过去，目前的投资心态更从容，从最开始一度“无知者无畏”的阶段，变得对市场更加敬畏。过去，他很容易把一个股票买到10个点仓位。现在，则极少在单一个股层面形成这样高的风险暴露。相对于收益率的阶段爆发力，更加重视风险收益平衡后的净值表现。

看一下该基金的投资组合情况：

由上图可以看出，其中债券类固定收益投资占比高达65.84%，债券持仓占比略高于同类基平均。

再详细看一下他的债券组合情况，其债券占基金资产净值比例合计为77.80%。首先国债部分占比5.27%，金融债券占比59.43%，企业债券占比13.11%，这部分属于稳健收益的部分。

再看股票持仓部分，这部分属于增厚收益部分，也就是“+”的部分，由于其持仓当中以石油、电信等央国企蓝筹类个股为主，可以看出这部分个股“中特估”概念明显，可见他的增厚收益方向主要是看好中特估行情的持续演绎，这部分也属于进攻品种。

我们看到，今年年初以来，大盘冲高震荡，行业主题轮动提速，以中字头央企为代表的中特估概念也逐步吸引资金增配，且超额收益先后在3月初和4月实现加速抬升，呈现出“阶梯式”行情。持有中特估概念的小伙伴，持仓收益也是非常丰厚的，从该基金净值走势也可以看出，在前两个季度走出了凌厉的上攻走势。今年是“一带一路”十周年，随着一系列外交活动的催化，“一带一路”建设有望加速推进。央国企在“中特估”与“一带一路”等多重催化下有望迎来估值与业绩的双重改善。而且国央企股价的低波动属性也普遍显现，各行业内的国央企的最大回撤普遍低于同期的非国央企，稳健的国央企估值修复持续演绎，也使得该基金净值波动不那么明显。

优秀的基金最直观的体现方式就是历史业绩，我们看看该基金历史业绩表现怎么样？

可以看出，作为一只偏债混合型基金，战绩是没的说，2023年度，今年以来收益率6.69%，总收益率为7.89%，年化收益7.89%。各阶段收益率均跑赢中证全债指数，业绩跻身同期同类基金前列，最近四个季度同类排名优秀。再看特色数据，该基金近一年波动率为5.77%，波动尚可；夏普比率为1.05，性价比是很高的，优于98%的同类基金；而近一年最大回撤才3.78%，回撤也很小，可以说是在震荡市中高性价比的暖心之选。

而在组合构建和管理上，盛震山表示，首先，他会明确组合的投资目标，希望组合呈现什么样的风险收益特征。由于专户组合的投资目标更偏向绝对收益目标，因此构建组合的第一个原则是管理风险，之后再去考虑如何实现收益。其次，他会对组合的侧重点做一定减法，占比超过5%的行业，一般不会超过7个。这意味着在全市场30多个行业中，组合进行重点配置的行业一般不会超过三分之一至四分之一的比例。最后，则会控制组合持仓的个股数量。主要持有的股票在尽量控制在30个左右，其中前20个股票会占到比较大的比例。从风险平衡的角度，还要尽量降低行业和个股之间的相关性。截至当前，盛震山当前任职的产品回撤控制的都很不错，所以把资金交给他管理，真的是可以放心持有的。

总结：进可攻、退可守，攻守自如，对于稳健型“固收+”产品，工银聚丰混合收益能够跑赢理财产品的收益率和同类平均，而且还可以做到排名优秀。更难得的是，严格的控制回撤，即使市场上出现极端下跌的情况，也不用担心产品净值会出现较大幅度的波动，持有体验也很棒，所以这样的基金值得一直持有下去。@工银瑞信基金

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