本报告期内,海外市场延续去年的上涨态势,美国通胀有所降温,美联储对未来加息表述偏向于鸽派,美国十年期国债收益率从高位有所回落,但仍维持在4%以上的高位。与此同时,美国经济表现韧性十足,就业与PMI等宏观数据较为亮眼。
中国资本市场开年表现萎靡,投资者对春节期间与节后的经济表现预期悲观,主要由于消费力与消费信心的缺失、房地产价格不断下行、新房销售金额出现大幅下滑等。但春节期间与节后的实际经济数据却超出了悲观预期,特别是各消费子板块并未出现进一步的放缓或下滑,相反,部分消费品与服务业的动销或消费情况略超预期,随后3月的PMI亦超出预期。在此背景下,A股、H股从低位快速反弹。
本基金主要投资于数字化浪潮背景下,提供数字化、智能化、云计算等芯片/设备基础设施、软硬件应用的优质TMT企业,以及那些利用科技工具大力进行数字化转型,从而获取超越行业的竞争优势的各行业龙头,包括但不限于消费品、服务业、制造业等。
在当前较为疲弱的宏观背景下,数字化龙头企业普遍也受到政府与企业收紧IT预算等冲击,基本面多数低于预期,但相对其所在行业来说仍有很强的韧性;大语言模型虽然带来了行业未来更大的成长空间,但目前仍处于线性发展状态,较难看到快速的商业化进展。互联网行业普遍利润超预期,今年的竞争环境或将有显著改善。半导体行业大部分已经处于触底上行的过程中,其中消费电子产业链相对更早的结束去库存周期,进入到弱复苏周期;半导体设备国产化替代仍在快速进行。生成式人工智能相关的基础设施制造业是少数处于高速成长的赛道,但其成长持续性具备较大的不确定性。
本报告期内,考虑到今年可能面对的需求不足、上游资源品涨价的情况,本组合减持了制造业、汽车电子相关个股;增持了互联网板块的个股,并在数字化软硬件、半导体等板块进行了个股的配对交易,希望进一步将仓位集中到更具备Alpha收益的个股上。由于估值较贵或基本面仍有压力,半导体与数字化软硬件板块仍是组合的主要亏损来源。