回顾2022年上半年,国内疫情反复虽导致股票市场一度出现较大程度杀跌,但总体疫情对市场影响在逐渐递减。国内宏观数据来看,CPI仍在区间低位震荡,社融及M2数据均在预期范围内,货币政策整体维持中性偏松。不过由于年内国内经济依然承压,政策接下来有望持续发力。一方面货币政策发挥总量和结构双重功能,流动性或维持充裕,另一方面由于稳定宏观经济大盘的需求,或许意味着基建可能会托底增长,地产政策也会适度调整以促进市场重新进入良性循环;此外,疫情与防控政策也将影响下半年经济走势,随着疫情反复,国内经济下行压力仍存加大,但其短期冲击预计会逐步缓解,且随着市场对美联储加息影响的逐渐消化以及下半年财政政策的进一步发力,下半年市场将会更具韧性。而随着近期市场的反弹,前期由加息、疫情等导致的错杀情绪已经得到不小程度消化,预计下半年风格整体或将回归均衡。
2022年上半年,A股在经历大幅杀跌后迎来反弹,不过指数走势整体仍呈分化趋势,其中各个宽基指数表现整体差异不大,期间沪深300下跌9.22%,创业板指下跌15.41%,市场情绪在经过3-4月份的“至暗时刻”后迎来大幅回暖。行业层面,一季度市场在悲观情绪影响下市场出现普遍回调,二季度领涨的行业主要集中在前期杀跌相对严重的赛道股:首先是景气度仍处在高位的新能源及光伏产业链,其次是减税利好刺激下的汽车产业链;但目前这些赛道股的行情持续情况可能仍需要中报业绩的不断验证。
市场方面,上半年债券市场整体窄幅波动,节奏上以春节、疫情为节点,呈现了两轮“托底、重启”的组合。具体节奏上,春节前在降息、央行官员讲话推动下债券收益率显著下行;节后伴随信贷开门红落地、地产放松政策密集出台,市场宽信用预期逐步发酵,极端情绪修正带动收益率明显反弹。3-4月受疫情冲击,市场做多情绪较强,但4月中旬的货币宽松力度不及预期,市场再度调整。4-5月由于资金价格维持实质性低位,同时经济活动预期不断正常化,因此短端利率明显走低,但长端利率维持窄幅震荡,至5月末稳住经济大盘会议后做多情绪由短及长。6月开始,伴随上海加速解封,经济循环机制大幅提振,利率震荡回升。
操作方面,本基金今年上半年以票息策略和杠杆策略操作为主,配置中高资质流动性较好的信用债,定期置换短券持仓提升组合流动性。在久期调节方面,上半年市场整体窄幅震荡,久期策略并不显著有效,组合在二季度择机进行了利率债波段交易。