一季度是经济修复的第一个季度,我们观察到服务业消费(消费场景相关)出现了不同程度的修复,服务业的修复中,出行链改善最大,出行链中又以商务出行恢复更为显著。但是落实在投资标的上,服务业相关的行业,例如航空、酒店、餐饮旅游等,都在过去几年反映了一定的疫情修复预期,所以,相关投资较难落地。消费行业我们有一定的配置,但比例不高。
由于经济是弱复苏,我们对周期行业的弹性看淡,在一季度的反弹中降低了周期性行业的持仓。周期行业中,我们相对看好火电行业。
成长类型板块是过去两年我们配置的主要方向,一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨,我们根据实际情况和预期的偏差,调整不同成长行业的配置比例,对TMT行业做了一定比例的减持。
二季度A股各板块内部出现了较大的分化,我们的配置下沉到更为细分的子行业,而不是再按照传统的一级行业划分来寻找投资机会。总体上,我们仓位的变动不大,行业上相对看好成本下行的火电行业,长期电网投资相关的电力设备板块,国家安全相关的电子和军工板块,医药、化工、有色的配置遵循了自下而上的个股选择思路(以长期成长空间较大的公司为主),消费链条中,相对看好出行链相关的铁路板块。投资链条中,相对看好铁路设备投资相关的板块。
此外,我们对涨幅较大的TMT板块做了一定幅度的减持,增加了部分电新行业的配置。6月末,增加了顺周期行业的配置比例。