2023年一季度,生活恢复正常的速度超出预期,消费稳步修复。我们认为消费修复会是一个渐进持续的过程,消费站在新一轮向上周期的起点上,这一轮消费修复至少可以持续两年时间。但结构上会有区别,今年会呈现商务需求恢复快于个人需求,因为企业端在今年会表现出更强的费用支出的意愿,通过前置性的费用投入以尽可能攫取疫后复苏的市场份额和商机,但个人需求恢复需要一段时间,主要因为个人资产负债表修复需要一些时间,个人需求可能在明年会表现出一定弹性。因此,今年能看到商务需求主导的消费品表现出更好的修复速度和弹性,当然这种弹性主要体现在收入端,明年这些商务需求的标的有可能会体现出更好的利润弹性,并且明年个人需求修复也有望表现出弹性,所以我们认为这一轮消费恢复的弹性可以看两年以上。
一季度,我们按照商务需求修复快于个人需求修复的思路,重点配置在受益于商务需求的消费品上,包括次高端白酒、酒店、广告等;此外,我们增配了农业板块的动物疫苗、生猪养殖,兑现了养鸡板块的持仓,近期非洲猪瘟疫情有所加剧,可能会对下半年猪价形成一定支撑,但这一轮不同于上一轮的是,非洲猪瘟疫苗经过了将近5年的研发,终于可能看到实质性的突破,这将为这轮非洲猪瘟疫情的应对方式带来革命。