随着国内经济筑底磨底,三季度二级市场完成了2022年的第二个调整过程,并在8、9月出现了短暂的风格切换,当前根据模型观测,市场正处于底部区间,反转行情已开启。
展望四季度,国内经济或将呈现企稳回暖迹象,并带动市场预期的修复以及信心的回复;中美经济周期错位下美国经济衰退风险进一步确认,在可以预见的未来美国加息或将迎来“无力期”。在国内内需修复与外围加息无力的双重驱动下,四季度反转行情或可期。当前市场环境下,增量资金短期难以形成制约“白马股”表现,市场仍处于小市值主导的存量行情中,行业层面看好前期跌幅较多的计算机、半导体、医药、新能源相关科创板块。
复盘美股小市值占优行情主要分为两种模式,一类是新兴产业爆发以及颠覆性创新的出现,使得资金开始寻找增量经济中处于初始阶段的代表未来方向的中小市值公司;另一类是动荡年代或事件危机引发的衰退之后,小市值往往弹性较大。现阶段A股市场处在后疫情时代新兴产业赛道驱动下的中小市值风格趋势中,属于两种模式的叠加。短期增量资金或有限难以支撑大盘蓝筹表现,国内存量资金腾挪寻找“新超额”迹象明显,市场主要机构也早已关注小盘股的投资机会,从增量资金的情况来看,小市值风格有望延续。
未来系统性风险方面,新能源相关板块估值已显著较高,且北向资金流出情况明显。当前外围局势复杂,今年冬天欧洲或被迫改变战略布局,新能源相关业绩兑现节奏或重估,后续相关下行风险或值得关注。
整个三季度北向资金累计流出195.87亿,北向资金的流出也在一定程度上对市场产生了负反馈。基于对外资持续跟踪与深入研究,我们始终认为A股机构化和国际化的趋势不会改变,长期来看海外配置资金与内地机构资金的流入总体上会呈趋势性增长。
产品策略方面,仍基于既定量化投资策略,选择市场中持续受益于资金推动的上市公司。基于对互联互通机制下北向资金、公募所代表的机构资金以及市场中其他交易资金的分析,对上市公司未来受资金关注度进行筛选判断。近期策略体现出的风格特征是倾向于持有相对小市值、机构持仓相对较少、资金关注度高、资金持续流入的股票组合,产品保持高仓位运行。