2023年上半年A股市场呈现结构性行情,尽管上证综指上涨3.65%,但市场内部分化较为明显。从主流宽基指数看,中证1000、上证红利、科创50指数表现较好,分别上涨5.10%、5.03%和4.71%,而创业板50、创业板指、上证50指数下跌幅度较大,分别下跌9.33%、5.61%和5.43%。从申万一级行业表现来看,受益于AI行情推动的TMT板块涨幅较大,尤其是通信、传媒行业涨幅均超过40%,计算机行业涨幅接近30%,而与宏观经济关联度高的行业表现较为落后,其中商贸零售、房地产和美容护理跌幅最大,分别下跌23.44%、14.29%、13.61%。从风格指数上来看,中价股表现优于高价股、低价股指数,小盘指数表现优于中、大盘指数,微利股指数优于亏损股、绩优股指数,另外高、低市盈率指数表现优于中市盈率指数,中、低市净率指数优于高市净率指数。上半年债券市场方面表现相对突出,其中,中债总财富指数上涨2.55%,中债银行间国债财富指数上涨2.66%,中债企业债总财富指数上涨3.96%,中证转债指数上涨3.37%。从基金指数上看,中证偏股基金指数下跌3.60%,中长期纯债基金指数上涨2.11%,黄金ETF上涨9.11%,以人民币计价的标普500ETF净值上涨19.81%,纳斯达克ETF净值上涨44.71%。
上半年,组合的主要操作方向主要有:1、资产配置层面:鉴于股票市场处于相对偏低估的状态,始终保持权益配置比例略超配,此外,QDII基金、黄金ETF等资产的配置比例维持稳定,通过“多资产”方式优化组合的风险收益特征;2、风格配置层面:自2021年2月份以来,价值股表现持续优于成长股,尤其是高质量方向的成长股已经由极度高估状态调整到一个相对合理水平,所以组合层面逐步地降低价值型基金比例,提升成长型基金(尤其是质量成长型)基金的配置比例;3、“多策略”层面:继续依据既定的策略参与股票定增、折价基金等投资机会,积极挖掘市场上相对确定的投资机会;4、固定收益资产层面:随着债券收益率的下行和信用利差的继续收窄,组合降低了以信用挖掘和中短久期债券为主要投资策略的债券基金配置比例,采用公司内部的货币市场基金进行替换。
我们的选品逻辑一般不与短期市场表现挂钩,坚持从长期业绩、投资风格、盈利模式三个角度选择优秀的基金经理管理的基金品种,长期持有;在品种的持仓比例上,我们重点考虑的是组合搭配和投资性价比。
目前权益部分依然保持略超配价值风格,但偏离幅度继续下降,我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略,通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益,通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动,努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。