一季度的投资运作分别把握了半导体设备、地产链和部分中期制造业如机械和化工的机会,在春节前收益明显,春节后对人工智能相关的软件传媒,以及算力相关的软硬件板块没有做足够的布局,同期陆续买入了建材和新能源产业链估值较低的龙头品种,在整个三月份内受TMT板块跷跷板效应影响,持仓品种被TMT吸血严重,表现短期不佳。考虑到宏观经济和微观个体的基本面的修复仍低于预期,这是造成了TMT板块估值提升行情的核心。预计二季度因为低基数效应经济数据将最终实现复苏,同比增速可观,叠加目前流动性情况还不错,因此仍然认为复苏相关受益的板块个股仍会有基本面支撑。全年来看,美联储降息的概率理性看很低,在这个背景之下,国内货币政策继续放松的空间可能会非常有限,总体全年会处在宽财政,稳货币的状态,高估值板块会受制于流动性的天花板。而A股隐含的ERP仍处在过去十年历史低位,仍以乐观心态看待市场。