三季度,A股市场呈现单边下行态势,市场情绪较为悲观。国内经济仍然是弱复苏,面临着疫情反复、需求不足、信心不足等问题,且较二季度有所加剧。稳增长政策陆续推出,包括地产、新能源车等方向都有积极举措,但目前还不足以扭转经济数据和市场信心。海外方面,美联储持续加息缩表,与之相对的是国内相对宽松的货币政策,强势美元叠加人民币贬值,对国内资产的定价造成一定压力。另外中美关系紧张,再加上俄乌冲突持续加剧带来的地缘政治风险,无论是对整体情绪还是个别相关板块都有一定负面影响。
然而,虽然经济整体环境不好,但具体到股票市场,我们认为没有理由继续悲观。回顾年内A股市场的调整,更多的因素是估值端的收缩,而非业绩端。很多仍然维持着业绩高景气的板块和个股在今年经历了消化估值的过程,动态估值目前已经回到了过去数年的最低点。这与市场情绪有关,也与相关行业景气的边际变化有关。在情绪较差的市场环境中,投资者的预期也会更加悲观。但经历了这一波较大幅度的调整,如果以好行业、好公司、好价格作为筛选标准的话,自下而上地看,很多景气行业的优秀公司已经处于合理甚至低估的价格区间。其业绩的持续性从已经披露的部分三季报预告也可以佐证。这些资产仍然将是我们坚定配置的重点,如电动车、光伏、半导体、工业互联网等,特别是产业链中的核心技术环节和中长期紧缺环节;另一方面,景气度处于相对低位的行业也并非没有机会,行业边际改善、竞争格局优化、政策利好等都蕴含着投资机会,如消费中的高端白酒、出行链,地产后周期的建材和部分受集采影响较小的医药细分板块等。我们也会持续关注。作为本基金的管理人,我们将继续专注于各个行业优质龙头公司的投资方向,力争为投资者创造更好的收益回报。