自2月29日开始，陆续买了两笔豆粕ETF连接基金（007937），跟大家分享分享我投资豆粕的逻辑。

豆粕ETF连接基金属于场外基金，跟踪的是场内的豆粕ETF（159985），我把它和沪深300指数（粉色）的走势叠加下，大家感受下：

从2019年12月发行至今，豆粕ETF上涨超过120%，表现尤为亮眼。

从名称上，我们也能看得出来，豆粕ETF并非投资股票的基金，它跟踪的是大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率，投资的是大连商品交易所豆粕期货主力合约。

其投资策略如下：

采取被动跟踪策略，通过买入持有标的指数成份期货合约，即豆粕期货主力合约，以达到投资目标，其余资产将主要投资于高流动性的固定收益类资产，以获取收益增强。

商品期货的高风险主要源于高杠杆。

如:豆粕期货的保证金为7%，即用7元保证金就可以交易价值100元的豆粕合约。

但，我们要牢记一点，豆粕ETF是不带杠杆的，它从100元基金净值里拿出7元来买豆粕合约，剩下的93元买货基存着。

100的基金净值就对应100元的期货合约，对于基金投资者来说就是无杠杆投资豆粕期货。

此外，豆粕ETF只持有多头合约，不能卖空。

豆粕ETF的收益主要来自两个方面，一是豆粕期货的涨跌，二是持有货基的收益。

那么，豆粕ETF对豆粕期货价格指数走势跟踪得如何呢？且看下图：

可以说，ETF基金净值走势和豆粕期货价格指数是高度类似的，可见，豆粕期货的涨跌是基金走势的主导因素。

那么，豆粕主力期货价格也涨了这么多吗？

其实并没有。

下图的曲线是大连豆粕主力合约连续指数，即把不同阶段豆粕交易量最大的合约连起来的走势，简称豆粕主连。

2022年之前豆粕ETF和豆粕主连的走势基本接近，但2022年之后出现了很大分歧。

豆粕主连向下走，而豆粕ETF向上走，这是怎么回事呢？

仔细看的话，你会发现，豆粕主连的走势并不连贯，存在一个个跳空缺口。

为什么呢？

这是由于豆粕主连是不同的豆粕期货主力合约连接而成，不同合约的价格不同，到期切换时，就容易出现跳空缺口。

一般来说，近期合约临近交割，期货价格会向现货靠拢，而远期合约更多体现人们对未来的预期。

这种向下跳空缺口的存在，往往意味着人们对未来豆粕价格的悲观预期。

但实际上，这两年每次跳空向下之后，豆粕期货价格都出现了逐步的上涨，正是这种上涨带动了豆粕ETF的上涨。

这个是不是看着有点眼熟？

有的人可能已经发现了，这和我之前分析的许多价值、红利类指数基金的盈利模式很像：

价值类指数基金调仓时调入低估的成分股，而后，成分股估值回升带来指数基金上涨；

豆粕ETF切换合约时，换入了价格更低的期货合约，而后期货价格向现货收敛，带着豆粕ETF上涨。

从这个角度，可以认为，豆粕ETF的这部分收益来自期货的价值回归，源自投资者的过度悲观，是价值策略的体现。

不同的品种，不同的策略，但底层逻辑却是想通的，这是投资中很有意思的地方。

实际上，预测豆粕未来价格走势是很困难的。

从基本面看，豆粕价格受很多因素的影响，其中，供应端包括美洲大豆、豆油价格、原油价格、天气等；

需求端则受饲养业影响很大，猪肉价格、禽流感等都可能对豆粕需求形成冲击，还有季节性波动，因此，很难从基本面进行预判。

从技术面上，一般认为期货价格走势有一定的延续性，因此，趋势交易是商品期货很常见的一种策略。

话说回来，豆粕价格走势虽然不好判断，但作为一种走势独立于大盘的品种，从配置角度，降低组合波动的作用还是很明显的。

在期货商品ETF的交易上，我其实是基于两个点：

一个是它与股市的相关性特别低，可以起到降低波动的作用；

二是，对于期货商品ETF的投资策略采用的是趋势跟随。在阶段性低点介入、偏右侧介入，但其实这种判断也是非常主观的。

可以说，对期货商品ETF的投资带着浓浓的投机氛围。

不过，正如前面所分析的，期货和现货之间的价格关系值得重点关注，在期货价格低于现货、或者远期合约价格低于近期合约时，是相对较好的介入点。

that's all.

$华夏饲料豆粕期货ETF联接A(OTCFUND|007937)$

$华夏饲料豆粕期货ETF联接C(OTCFUND|007938)$$

#逆势上涨豆粕基#