2023年上半年权益市场总体上经历一轮波动的慢复苏,期间上证指数上涨约3.65%,但是沪深300指数下跌0.75%,创业板指下跌5.61%;市场结构出现显著分化,“中特估”、AI相关股票涨幅明显,但是同期中证消费指数下跌约12.4%,永赢消费主题净值也出现了明显回撤。我们回顾了上半年的投资策略,首先产品主要配置在以白酒、家居为主的大消费领域,虽然在1季度初期获得了一定的正收益,但是伴随短期消费数据的回落和市场对于经济复苏的迟疑,总体上大消费和顺周期板块又出现明显的回调。其次部分仓位在年初还布局在新能源汽车领域,虽然最终新能源汽车销量和电池出货量符合我们之前的预期,但是市场对于汽车板块的总体悲观,以及对于新能源产业链的远期利润空间的质疑导致相关股票在估值较低的位置上,又出现了一轮下跌。从长期策略维度看,我们的权益投资重点坚持在大消费赛道中做布局,同时也关注优质科技成长类公司的机会,力图采取均衡配置的策略规避行业的波动风险,寻找具备成长优势的个股,但是这一长期策略与本轮持续较长的经济下行周期和存量市场博弈的环境并不匹配。均衡配置的结果可能导致行业分散后出现递次的下跌,组合弹性被显著对冲。而短期内缺乏明确经济动能和产业逻辑的大背景下,市场对于资金博弈、主题等更为敏感,这与我们追求企业长期成长定价的方式不一致。
经过一段时间的思考后,我们力求对投资策略和方法做出有效的改进。其一是相对过往,更为看中周期环境对于板块的影响;其二是坚持寻找长期核心竞争能力的公司,但是股票定价给与了更为苛刻的买入条件;其三是对于优秀商业模式和长期竞争力的公司给与更长的耐心,等待回报;其四是加强了对于我们能力圈范围内很多公司和行业的研究,但是较为谨慎的做出投资决定,更多是为未来储备可以长期跟踪的备选投资标的。相信我们的努力会在将来能够有所收获。