——当下市场我们对各种市场风格的观点

最近红利风格似乎有些疲软，很多投资者关心市场风格会不会切换，要不要卖出红利？最近几篇文章，探讨一下各种市场风格，本篇聊聊最近反弹迅猛的成长风格。

一、成长风格表现回顾

成长风格更加关注企业未来成长的空间和当前增长的速度，主要赚企业的远期价值。代表性的指数是创业板和科创板。

2月份市场反弹以来，成长风格表现总体不错。

这是不是意味着市场风格已经切换为成长风格了呢？

还不好说，市场在历次反弹中，总是成长板块表现更好（见下图），这可能是因为风险偏好触底反弹的时候，成长股的弹性更大。

但市场反弹之后逐渐稳定，各个风格又会开始分化，分化之后就不一定是成长更好了。

拉长来看，以创业板指数作为观察，下图是近五年走势。

论调整的时间，大概已经有两年多了，时间不算特别长，最大回撤约58%。

论调整幅度，已经比较大了。目前估值很低，PE处于近10年分位数2%的位置。

论风格强弱，创业板跑输沪深300约2年4个月，跑输时间不够长，目前依旧处于跑输趋势（对比3个月前）

具体看成长风格的3大细分行业（科技、创新药和新能源）的强弱：

科技在AI加持下，近1年跑赢沪深300，但波动较大（此处是近5年相对沪深300的强弱，向上代表沪深300跑赢，下同）。

另一个比较有趣的逻辑是，科技成长和红利风格可能是匹配的，因为当下非常流行哑铃组合，哑铃组合的大部分仓位，一般是配置于稳健收益，比如红利、黄金、固收。

小部分仓位配置进攻，而当下进攻最强的无疑是人工智能，其次是微盘。这也是为什么本轮科技成长和小盘都表现不错的原因。

新能源行业虽然3-11有一个比较大的反弹，但依旧处于跑输的趋势中。

创新药依旧处于跑输的趋势中，时间已经长达3年半！

港股成长板块现在不太确定，去年是跑赢的（有汇率因素），但是近几个月又跑输，还得再观察观察。

二、成长风格后续表现预测

目前市场的强势风格是红利风格。红利风格和成长风格有很强的跷跷板效应。

所以如果后续市场风格切换从红利要切换为成长，应该也是属于比较剧烈的变化，大致有会两种形式。

一是红利风格走向极致。市场之前追逐红利，本质上是追逐一种高股息率带来的确定性，当确定性追逐到极致，那确定性的反面是什么？就是不确定。什么是不确定的？成长就是不确定的。

所以当市场对追求确定性的观念形成一致性预期，这个时候，反而敢于拥抱不确定的成长策略，可能会有超额收益。

但是客观的说，目前市场对于确定性的追求还没有到极致，中证红利的股息率为5.32%，估值为6.76，处于近10年35%的位置，处于合理区间。

二是市场风险偏好大幅提升。成长股的大部分价值来源于远期收益，因此需要较高的市场风险偏好。

目前市场的风险偏好显然是比较低的。对未来失去了信心，觉得很多行业已经没有成长性了，人口下降、出口压制、产业链转移、科技封锁，成长是最没有确定性的，价值股什么时候回归也是不确定性，只有红利股的高股息是确定性。

如果后续经济强劲复苏，以及美国国债收益率大幅下降，那么成长股才更有可能表现较好。

综上，我们认为，短期内，成长风格可能还是不会很强的表现，结构上来看，或许科技成长会好一点。

如果经济强劲复苏，市场风险显著提升，美联储大幅降息，那么可能成长风格会好一些。

下篇文章探讨一下价值风格，欢迎大家持续我。如果您也大致认同我们的观点，欢迎去搜索跟投重装基兵组合。