——当下市场我对各种市场风格的观点

最近红利风格似乎有些疲软，很多投资者关心市场风格会不会切换，要不要卖出红利？最近几篇文章，探讨一下各种市场风格，本篇先聊聊质量风格。

一、质量风格表现回顾

质量风格即投资于质地好、现金流好、护城河强的一批好公司的投资风格。也可以简单的理解为是“核心资产”“茅指数”，代表性基金经理张坤、刘彦春。

以MSCI中国A股质量指数作为观察，下图是2021-2-10以来走势。

论调整的时间，已经足够长了，调整时间已经有3年整，最大回撤约59%。

论调整幅度，其实不算大。目前估值不算很低，截至3-15，PE 19.,9，处于近5年分位数16.2%， PB为5.5，分位数10.4%。这些毕竟是好公司，想要估值特别便宜也不太可能。

论风格强弱，MSCI质量已经跑输沪深300约3年1个月了，目前依旧处于跑输趋势（对比3个月前）。

具体看质量风格内部的三大细分行业的强弱：

互联网现在的强弱不确定，近一年跑赢了一点，但近一个月跑输（此处是近5年相对沪深300的强弱，向上走代表沪深300跑赢，反之跑输，下同）。

医药行业最近波动较大，总体趋势还是跑输。

消费行业依旧处于稳定跑输的趋势中。

二、质量风格后续表现预测

目前市场的强势风格是红利风格。如果考虑后续市场风格切换的逻辑。红利切换为质量，逻辑上也解释得通。

红利的思路是防御和确定性，质量的思路其实也是防御和确定性，质量主要包括医药消费，老股民都知道，以前的熊市就强调“喝酒吃药”。

质地好的公司有很好的现金流，也有持续盈利的能力。持续的现金流代表了一种持续分红的潜力，如果后续真的越来越多企业没有成长性了，他就会把现金流慢慢的分出去，股息率就会提高。

特别是现在证监会提倡分红、提倡央企市值管理，这些公司后续也会加大分红力度。

所以那些现金流持续好的企业也会成为一种潜在的高分红企业。这个角度也解释的通。更何况这些公司还有一些成长性。

三、质量风格的投资风险

散户基民的投资特征是，在下跌的过程中很能抗，不会割肉，但是在反弹的过程中，往往会回本就卖，或者小盈小亏卖出。下图来源于《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》。

质量风格有一个缺陷，就是强势了好多年了，上面积累了很多的套牢盘，远比其他风格的基金套牢盘要多。

现在看张坤、刘彦春、葛兰等质量风格经理的基金规模依旧很大，说明依旧有很多持有人被套牢，这些套牢盘在下跌的过程中不一定会卖出，但是慢慢的回本了，他们可能就会卖出，带来持续的抛压，可能也会压制质量风格。

不过好处是国家队救市，主要是拉这些股票。今年以来，外资持续流入，截至3-15，已经流入了600亿，外资看好的板块主要也是质量风格。

美联储降息这条因素肯定也是利好质量风格的，降息后如果外资进一步回流，更加利好质量风格。

综上，我认为，随着市场反弹，风险偏好回暖，如果市场偏好能提升一小部分，市场风格发生切换，可能会转向质量风格。

特别是如果经济复苏没有那么强劲，市场风险偏好没有大幅度提升，那么市场还是会追求确定性，可能质量风格会比成长风格好一些。

如果经济强劲复苏 美联储大幅降息，那么可能成长风格会好一些。

下篇文章探讨一下成长风格，欢迎大家持续关注我，如果您认可我的观点，也欢迎去搜索跟投我们的『重装基兵组合』，目前以质量风格为主，占比约为57%。