四月伊始、春意渐浓，投资市场的冷暖却并不相通。权益基金的投资者或许正在体验震荡波折，而债券基金的持有人仍在一片宁静祥和之中“养基收蛋”。
在经历了上月中的“小插曲”之后，万得短期纯债型基金指数与中长期纯债型基金指数再度向上攀登，双双刷新了历史新高。这种对比，足以解释为何当前债基成为了万众瞩目的焦点。
随着债市行情的持续演绎，面对着“居高不下”的债基净值，不少正在观望的投资者更加忧心忡忡：涨了这么久了，这个位置还能买债基吗？会不会亏损？
1、如何理解债基的收益
风险与收益总是相伴相生，想要回答这个问题，我们需要先理解，投资债基究竟赚的是什么钱。
以关注度比较高的纯债型基金为例，这类基金主投债券，不投权益类资产，其投资收益大致来自两部分：
一是票息。
就是根据债券票面利率计算的持有债券的应得利息，除非债券发生了违约，这部分属于固定收益。
比如说买入一只1年期的债券，票面金额100元，票面利率是3%，那么持有一年可以获得的利息就是3元，1年到期了还能收回100元的本金。
所以，债券基金经理的投资目标之一就是在控制风险的前提下，寻找收益率更高的债券，以提高利息收入。
二是资本利得。
即债券价差收入。就像股票可以在交易所实时成交一样，债券在到期前也可以在二级市场交易，转卖给其他人，所以债券的“市场价格”也会有涨有跌，并不一定等于票面金额。
比如说，某只债券是99.5元买来的，现在它的成交价格涨到了100.5元，这1元的价差就可能成为持有人的收益了。
此外，债券管理人还可以通过加杠杆，从而放大前两种收益。
比如说，把债基持仓的债券A质押出去，借入资金，做一笔债券正回购，再将融入的钱买入债券B，只要新买入的债券B带来的投资收益比融资成本要高，就能获取超额收益。
当然，杠杆是把双刃剑，用对了是提高收益，如果遇到熊市，亏损也会更多，因此公募债基对杠杆的使用有着严格的限制。
2、如何理解债基的“亏损”
明白了纯债型基金收益的来源，再去理解它的“亏损”就相对容易了。
导致债基净值下跌的因素主要有以下三类。
第一类：市场利率风险
简单来说，市场利率水平上行，债券价格下跌，反之亦然。
大致如下：
这一现象本质上还是供需关系导致的。举个夸张点的例子：
假设年初的市场利率是3%，A公司按3%的票面利率发行了一张100元面值的债券，投资人以100元/张认购。
几个月后，市场利率变成了5%，意味着投资人可以在二级市场上买到收益率更高的债券，对A公司债券的需求下降，便会选择卖出。
的债券变现的能力，流动性风险指的是在短期内无法以合理价格出售债券的风险。
债券可不像股票流动性那么好，举个例子，15日有一则消息，一笔2.97万元的交易就将规模为260亿元的国债打到临停。（来源：澎湃）
如果基金遭遇大规模赎回，而基金经理需要在短时间内匆忙抛售债券，那么随之而来的可能便是价格上的折损，这无疑会触发基金净值的回落。
3、如何看待债基的“亏损”
上文中的第二、三类风险俗称“暴雷”，一个常见的“暴雷”标志就是净值突发暴跌。
什么程度可以称之为“暴跌”呢？
参考万得中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数2010年以来的单日表现：
在大多数情况下，中长期纯债型基金的单日涨跌幅在【-0.3%~0.3%】之间，短期纯债型基金的单日涨跌幅在【-0.1%~0.1%】之间。
这一现象本质上还是供需关系导致的。举个夸张点的例子：
假设年初的市场利率是3%，A公司按3%的票面利率发行了一张100元面值的债券，投资人以100元/张认购。
几个月后，市场利率变成了5%，意味着投资人可以在二级市场上买到收益率更高的债券，对A公司债券的需求下降，便会选择卖出。
卖的人多了，抛盘大，债券的成交价自然会下跌了。
市场利率的上升受多重因素的共同影响，例如对经济基本面的预期回升、政策层面的影响、市场流动性趋紧、债券供需的再平衡以及短期情绪扰动等等。
在这样的情况下，债券剩余期限（久期）较短，受到的影响相对更小。即相较于中长期纯债型基金，短债基金的波动通常会更低。
第二类：信用风险
投资债券的信用风险包括违约风险和市场价格风险（价差风险）。违约风险源于债券发行人因各种原因不能按时兑付债券本息，而价差风险则因债务人信用评级下调而起。
这两种风险都可能导致二级市场债券价格下跌，进而拖累债券基金的净值，当然具体程度取决于持有该债券的占比。
第三类：流动性风险
债券的流动性衡量的是债券投资者将手中的债券变现的能力，流动性风险指的是在短期内无法以合理价格出售债券的风险。
债券可不像股票流动性那么好，举个例子，15日有一则消息，一笔2.97万元的交易就将规模为260亿元的国债打到临停。（来源：澎湃）
如果基金遭遇大规模赎回，而基金经理需要在短时间内匆忙抛售债券，那么随之而来的可能便是价格上的折损，这无疑会触发基金净值的回落。
3、如何看待债基的“亏损”
上文中的第二、三类风险俗称“暴雷”，一个常见的“暴雷”标志就是净值突发暴跌。
什么程度可以称之为“暴跌”呢？
参考万得中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数2010年以来的单日表现：
在大多数情况下，中长期纯债型基金的单日涨跌幅在【-0.3%~0.3%】之间，短期纯债型基金的单日涨跌幅在【-0.1%~0.1%】之间。
来源：Wind，统计区间2010.1.1-2024.4.8，单位%，指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益
如果债市环境没有明显“逆风”，但基金的单日跌幅异乎寻常，或者一段时间连续回撤达到2-3%，那么就说明基金可能“暴雷”或是运作管理出现了问题，需要仔细查看基金季报等公开资料、了解基金的运作情况，并考虑及时抽身进行基金转换。
但如果债基净值的回撤与市场整体的关联更大，投资者对此无需过于担忧。
受到债市波动的影响，债基的净值在短期可能出现回撤并且亏钱，但债券本身是生息的，具备“固定收益”的特质，只要没有出现“暴雷”的情况，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以复原。
举个非常简易的例子：
小挖买入了一张1年期票面金额100元，票面利率3%的债券，买入时的市场价格是100元。
但由于市场利率上行，这只债券的市场价格一路从100元跌到99.5元、再跌到99元，小挖此时就出现了浮亏。
但一旦债券到期，发行人只要没有出现违约，小挖就可以拿回100元本金和3元利息，一举收复失地而且还实现了盈利。
以万得短期纯债型基金指数为例，在下图的回测区间，即便买在阶段性高点后经历了连续的回调，但经过最短4天、最长56天的等待，净值便又能完成“填坑”并且续创新高。
数据来源：Wind；截至2023/9/25；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
4、如何看待当下债基的投资机会
债市在过去十年间已经穿越过多轮牛熊，但我国债市向来“熊短牛长”，无论行情“颠簸几许”，万得短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年年正收益。
数据来源：Wind，采用万得基金指数，2013.01.01-2023.12.31，指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
不难发现，投资适合自己的债基，什么时候都不晚。
当然，如果年内债市已经积累了一定的涨幅，的确需要做好预期管理，接受未来一段时间债市回报率出现波动的可能性。
基于当前债市收益率偏低的现实，相比而言中短期限品种的投资性价比会更有优势。
但整体来看：
一方面，此前央行提及货币政策仍有空间，基本面修复仍需合理宽松的货币支持，二季度债市将重新博弈降准降息，这将为债市提供有利的投资环境。
另一方面，经济增长弹性放缓、需求修复平缓下资金易滞留金融体系，叠加地方化债推进等，或阶段性加剧“资产荒”。在此背景下，当收益率出现一定调整后，机构“买债”热情或再度被点燃。（来源：国金证券）
展望长期，对于债券市场仍然值得保持乐观。
随着中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济发展的引擎和模式正经历一场深刻的变革，债券市场收益率逐步下台阶是大概率事件，考虑到市场投资者配置需求等中长期因素，债券市场整体仍处于较为有利的环境中。
在时代浪潮的裹挟下，宏观叙事的波动在每个人身上留下痕迹，在漫长的大底和百年未有之大变局下，“反脆弱”成为一种重要的能力。当下不妨提醒自己“慢就是快”，从资产配置的角度做好布局，拥抱固收类资产的中长期“魅力”。
毕竟，债基的“幸福”都藏在时间里。
图：近十年万得债券型基金指数的“划线”走势
数据来源：Wind，采用万得基金指数，2014.04.09-2024.04.08，指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。
3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。
6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。
7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。
8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。
9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
12.基金有风险，投资须谨慎。
本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。
$华夏能源革新股票C(OTCFUND|013188)$
$华夏兴和混合C(OTCFUND|017766)$
$华夏兴和混合A(OTCFUND|519918)$
$华夏行业景气混合(OTCFUND|003567)$
$华夏军工安全混合A(OTCFUND|002251)$
$华夏产业升级混合A(OTCFUND|005774)$
$华夏核心制造混合A(OTCFUND|012428)$
$华夏大盘精选混合A(OTCFUND|000011)$
$华夏回报混合A(OTCFUND|002001)$
$华夏行业甄选混合C(OTCFUND|017601)$
#第三个“国九条”出台，A股将迎大牛市？#
