沪深300指数的市盈率处于历史底部区间，本周政策出来后市场上涨。

  价值人生最近每月的月总结都会写到，沪深300指数的市盈率处于历史底部区间，下跌空间有限，除非相信经济不会好起来了，但是那是不可能的。

  只是需要时间，只要有了经济能够好起来的预期，市场就能上涨。

  退一步讲，任何资产，即使没有价值的资产，都有预期差，都时常炒作。

  无论如何，还是上涨最好。如果市场不涨，可能又不会信了。

  然后进一步怀疑，如果政策有效，怎么会等那么久。

  可是等到市场涨了，越涨越都信了。这就是投资的矛盾。

  无论怎样做，都需要时间，而且未必没有好牌，即使好牌也需要时间。

  这个就像玩扑克出牌，不可能一上来把所有好牌都出完，如果一上来就几个王牌，后面就不用玩了。而是有节奏的出牌。

  投资不能简单地以涨跌作为依据。

  底部区间恐慌，往往回避的一点下跌，错过了一大些上涨，然后节奏乱了。

  底部跌了，觉得卖对了继续等，涨了，又觉得错过了最便宜的时候，不准备高买了，最后还是错过。最后磨底后的上涨，很可能会变成追涨杀跌。

  可是就是上涨了信心就回来了。往往是信心没了才下跌，下跌了信心没了，信心回来了才上涨，上涨了信心就回来了。

  学会从正反馈里出来，学会从负反馈里出来。

  只有提升认知，捕捉市场情绪，才会做与大众不一样的事情。

  不可能与大众做一样的事情，同时又要捕捉预期差跑赢市场。

  所以不想逆向投资，不想不受情绪影响，最好的办法是长期投资。

  什么时候面对涨跌都很平静，什么时候不是看到上涨才能确认上涨，就慢慢地理性了。如果变得不理性，不是错过，就是下次错过。

  在市场中平静成熟，不仅市值增长，我们认知情绪各方面也都会成长。

  时常理解周期，万物皆周期，尤其是情绪周期，要时常提醒，人类历史教训就是从未接受教训。

  这也是为什么很多投资者喜欢做“固收+”产品。

  因为“固收+”产品波动小，体验好，收益再平衡可能也不低。

  如果收益好就更好了。

  有只胡中原经理管理的基金，擅长大类资产配置，仅用三四成的权益仓位，做到很多权益型基金的长期年化收益。华商润丰灵活和华商元亨混合基金，2019年以来的年化收益率达到了16.67%和18.63%，最大回撤仅为11%和17%。

  攻守兼备是怎么样做到的？

  债券类型部分，管理的华商双翼平衡混合是配置一些股性强的可转债。有债性的底，有股性的攻，而且可转债最近几年的收益非常好。华商润丰还不是。

  对行业景气趋势把握得好，包括行业竞争格局、技术演变趋势、供需格局、对应商品的价格走势，最后落到整个行业营收和利润的变化趋势，结合整个行业历史的规律来跟踪整个行业景气度的变化。

  2021年的煤炭、生猪，2022年的白酒，2023年的消费电子都是如此。对于快速爆发的行业，比如技术变革类的人工智能、人形机器人等行业，等到景气度有了趋势，进行趋势投资。

  选好行业，分散持有公司。对细分行业优化，行业之间也调整优化。比如今年的消费预期不足，减仓白酒，发现人工智能的全球市场空间有提升，增仓人工智能。行业持仓比例都有上限，而且注意分散行业的相关性。行业轮动、控制回撤都是权益投资的框架体系。

  纯债市场没有很好的大幅上涨的空间，绝对收益率可能会比较低，用交易所逆回购加上整个中短期的利率债和高等级的中短期的信用债的策略，做好固收的流动性管理，通过固收的一些久期的管理，适当增厚整个组合的固收回报。可转债与正股相关，溢价率低的经常是快强赎的，也不好做。

  人工智能、人形机器人等技术革命性变化的股票，受宏观影响轻，因为是未来的方向，还有催生服务的像通信、电池，包括在应用端的计算机、游戏这些。做好细分行业切换和轮动，把握未来确定性的方向。人形智能机器未来的场景广泛，机会空间很好。

  整个经济中的细分领域，像航空、酒店，包括铁路运输这些，近期的数据都是比较良好的状态，还有医美的市场空间，远远都没有到天花板。从中选择现金流好的估值好的公司，经济反弹，会有好的弹性。火电这种行业也是。

  做大类资产配置，把仓位降下来后反而容易关注股价的涨跌。所以，在2022年之后基本上不再做仓位的调整了，主要精力都集中在去做行业的轮动上，寻找更有性价比的行业，通过切换和持续的仓位动态调整，提高整个组合的回报率。

  行业趋势寻找偏成长的行业，如果判断错了，会止损。2020年的时候信创比较火的时候，招标量和价都低于预期，就把行业卖了。不是真正有成长趋势的行业，可能就是阶段政策下形成的预期的催化。因为证伪错了就卖，很少因为涨多了卖的，可转债很多是因为涨得多的就卖了。

  所以，用固定收益打底，权益收益增强，用一些行业切换和轮动的方法，也能够做好投资。

  无论做资产配置，还是做切换和轮动，无论是做指数基金满仓的组合，还是做用固定收益打底，权益收益增强的组合，要有成熟策略，不受市场影响。

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