圆信永丰强化收益A2023年度第一季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
2023年1季度,债券无风险利率整体呈现冲高回落的走势;反映基本面预期的10年国债利率整体波动区间10bp左右。政策主动宽信用下,一季度信用环境明显改善。但由于实体整体需求仍然偏弱,资金在经过实体融资后重回金融市场,特别是固定收益市场,加剧了短期资产荒的现象。春节之后,随着节日资金的回流,理财规模下行压力明显缓解,更加凸显了机构配置的压力,因此2月份之后,债券市场整体维持较强走势,信用债的利差较1月高点大幅回落,部分品种利差已经回到12月之前的位置。
一季度债券整体组合维持相对高的杠杆和中性久期,特别在1-2月利率相对高点,适当加大了组合久期和杠杆的暴露。随着信用利差的持续收窄,3月组合久期小幅回落。转债方面,品种整体估值处于中等水平,根据市场风险偏好,适当配置基本面受益且估值合理的品种获取相对于普通债券的超额收益。
一季度是经济修复的第一个季度,服务业消费(消费场景相关)出现了不同程度的修复,其中出行链的改善幅度最大,出行链中又以商务出行恢复更为显著。但相关的行业如航空、酒店、餐饮旅游等,在过去几年已经反映了一定的疫情修复预期,相关投资较难落地。消费行业我们有一定的配置,但比例不高。
由于经济是弱复苏,我们对周期行业的弹性看淡,在一季度的反弹中降低了周期性行业的持仓。周期相关的下游需求中,房地产销售面积增速超出我们的预期。周期行业中,我们相对看好火电行业。成长类型板块是过去两年我们配置的主要方向,一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨,我们根据实际情况和预期的偏差,调整不同成长行业的配置比例,对TMT行业做了一定比例的减持。
一季度债券整体组合维持相对高的杠杆和中性久期,特别在1-2月利率相对高点,适当加大了组合久期和杠杆的暴露。随着信用利差的持续收窄,3月组合久期小幅回落。转债方面,品种整体估值处于中等水平,根据市场风险偏好,适当配置基本面受益且估值合理的品种获取相对于普通债券的超额收益。
一季度是经济修复的第一个季度,服务业消费(消费场景相关)出现了不同程度的修复,其中出行链的改善幅度最大,出行链中又以商务出行恢复更为显著。但相关的行业如航空、酒店、餐饮旅游等,在过去几年已经反映了一定的疫情修复预期,相关投资较难落地。消费行业我们有一定的配置,但比例不高。
由于经济是弱复苏,我们对周期行业的弹性看淡,在一季度的反弹中降低了周期性行业的持仓。周期相关的下游需求中,房地产销售面积增速超出我们的预期。周期行业中,我们相对看好火电行业。成长类型板块是过去两年我们配置的主要方向,一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨,我们根据实际情况和预期的偏差,调整不同成长行业的配置比例,对TMT行业做了一定比例的减持。
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