上半年宏观经济景气边际下行,尤其是3月以后,居民部门的扩张低于预期,同时市场更多关注经济增长的中长期约束问题,诸如宏观债务杠杆、房地产周期性的调整以及人口周期的变化等等。这些宏观问题影射到资本市场,使得A股的众多传统产业的估值系统承受了调整压力,而新兴成长的稀缺性溢价有所放大。因此,权益市场在上半年呈现显著的结构化特征。AI为代表的科技产业是市场的主线,但其投资聚集点集中在算力条线和部分AI在C端应用,非AI科技成长表现较弱,周期消费资产整体呈现震荡回调态势。
对于今年的投资策略,我们在之前的报告中一直强调:2023年我们认为是科技成长困境反转的一年,以计算机为代表的B端和G端企业景气将触底回升,并进入快速上升通道;AIGC将使得软件、传媒等行业的应用场景发生巨大变化,从而形成新一轮重大的产业生态变迁,从来带来巨大的投资机遇;以及带来算力、存储、云等信息基础设施的发展,叠加消费电子和智能化产品周期的回升,从而推升半导体和其他相关硬件的需求。