回顾2024年首季度,我们虽然有不足之处,但总体来说还是给持有人贡献了较好的收益。
基金投资方面,我们继续维持过去一年以来的操作思路,积极寻找个股层面的投资机会。在仓位控制上,当市场表现不佳时,我们反而继续提升股票仓位,并终于收获了回报。在股票选择上,我们继续维持过去一年以来对基本面较好的央国企重点配置,同时在央国企板块内继续优中选优,增大了总体仓位。我们对央国企个股的选择继续基于自下而上的选股思路:看重企业质量、股价对估值或股息的性价比,而非基于主题炒作或者迎合舆论风向。需要检讨的地方也存在,其一是我们重仓的一只央企公司股票,在3月因成交量问题被调出港股通范围,导致被动全仓卖出,并没有享受到预期长久持有带来的回报,算是基金遇到的黑天鹅事件;其二是在A股市场1-2月份的激烈动荡中,低位卖出了看好的出口相关公司,证明投资心态和信心仍没能免疫市场的考验。这些问题的发现和检讨为我们提供宝贵的经验,并争取在今后的基金投资中转化为持有人的收益。
市场方面,香港市场在1月份继续维持2023年4季度的走势,A股市场的流动性压力也传导给了香港市场,造成市场跌出近1年来的新低,甚至逼近2022年10月份的最低值。但之后港股市场先于A股见底,在二月份A股市场流动性压力最大时,依然表现稳健,并于3月份收回年内跌幅。港股如此表现的外围条件是,自2023年11月美联储表态变化以来,全球主要市场表现都比较不错,尤其是亚太区的新兴市场,如韩日印度等,而中国市场则没有受到提振。叠加市场十分便宜的估值和对悲观假设在价格上的较充分反应,使得香港市场在没有国家层面的资金支持下,也走出了比A股稳健的表现。展望2024年二季度,在如此位置的港股市场,乐观看待是必要的。整体逻辑从去年至今一直未变,影响市场的因素依然是被长期反复讨论的那些。虽然美联储降息时间还可能推后,但预计至少会在年内见到一次,未来将不再是制约项。在香港目前的位置和市场估值水平,外资对经济悲观的预期已经比较多的反应在股市中,而且在外资如此表现一年多时间后,2024年香港市场面临的流出压力应该比2023年要小,甚至有可能出现回流。在恒指目前破净的水平,看空市场整体已经没有性价比。同时香港市场更偏向自下而上选股的逻辑,在目前环境下,依然有公司可以保持收入和盈利的持续扩张。如果中国经济表现良好,未来的香港市场应有不错的表现。需要注意的则是地缘局势及国际风险,在美国大选年份,中美关系可能对股市的影响要胜过2023年。
在未来的基金配置方面,预计本基金依然会保持先前的投资策略,偏重对香港市场的配置。在选股思路上继续坚持以下条件:1、商业模式简单清晰,受竞争压力较小;2、基本面表现较好、在经济复苏中盈利改善空间较大或抵抗波动能力较强;3、估值处于相对甚至历史低位。在后续运作中,我们将继续以企业研究为基础,辅以市场因素、政策因素分析,动态调整投资组合,争取为持有人带来可持续的长期回报。