一季度宏观经济受疫情放开和外部环境等因素影响出现较大扰动,整体处于逐月修复的轨道,3月经济表现比1、2月份更好,新一届政府提出2023年GDP增速目标5%左右,政策基调强调稳定性和连续性。
报告期内本基金延续顺应产业和时代发展方向的配置思路,通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略,仍然维持中药、创新产业链、半导体及自主可控、食品饮料等板块的布局,在细分领域和个股上进行平衡。
中药行业持续受到政策支持,国办印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。新冠和流感等呼吸道疾病拉动呼吸感冒品类OTC药品的需求,中药处方药公司受政策变化和临床诊疗恢复的影响,增长有望加速,相关公司2023年业绩仍处于向上周期。我们认为中药行业基本面确定性较高,基药目录调整等行业利好政策即将落地,中药行业政策环境持续改善,行业beta性机会持续,相关公司仍然具有较好的估值性价比。
创新产业链的基本面尚未见到拐点,美联储加息和硅谷银行事件等宏观环境对海外投融资需求有一定影响,国内投融资环境处于低位。2022年新冠大订单对相关CDMO公司产生较高的基数,但相关公司的常规业务在2023年依旧给出的强劲的订单指引,维持此前增长轨迹。我们认为市场对行业竞争激烈和需求放缓的压力已经充分反应,但低估了公司的alpha能力,一季度部分CXO公司股价有明显回调,目前估值处于偏低水平,我们适当降低了创新产业链的配置比例,但在持股结构上做了优化调整,更集中在阿尔法能力较强的龙头个股上。
半导体行业在去年美国商务部BIS新规的影响下,短期订单有所受损,但长期看自主可控的压力更大,倒逼产业加快国产替代,国产更高制程的芯片有量产的预期,也拉动下游订单的预期。经过去年一年的调整,半导体行业的估值也得到了大幅的消化,我们认为今年随着全球半导体周期见底复苏,半导体行业有可能获得比较好的表现。
消费行业高频数据验证了恢复趋势,眼科和医美等消费医疗受1月疫情放开和春节影响,2、3月出现同比较好恢复,高端白酒春节期间动销符合预期,库存去化持续进行,价格稳定。我们继续持有消费行业中业绩确定性较高的龙头标的和存在业绩估值弹性的alpha标的,仍然看好近视防控渗透率提升、种植牙降价放量和白酒消费升级等中长期行业趋势。