三季度全球宏观环境相比上半年出现进一步恶化,一方面主要国家的通胀指标继续超预期,美联储则较为鹰派地推进加息,另一方面俄乌战争仍较为僵持,同时不同国家之间的外交摩擦也在加剧,导致全球包括股票和大宗商品在内的风险资产大多出现明显回调。国内经济也面临着“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力,因此货币政策和财政政策层面在持续发力,以基建地产为抓手的稳增长措施不断加大推进力度,但市场对于经济下行甚至衰退的担心仍然导致投资者的风险偏好出现较大回落,避险成为三季度的关键词。
市场方面,三季度主要指数均出现较大跌幅,沪深300指数下跌15.16%,创业板指下跌18.56%。行业层面来看,煤炭、石油石化以及公用事业、通信、交运、地产等稳定性行业表现较为抗跌,而前期反弹的电力设备、汽车以及电子、传媒等行业跌幅较大。因子层面,估值、红利、小市值在三季度表现较好,而ROE、分析师相关因子表现不佳。
当前市场波动较大,风格的轮动也在加剧,合理估值下的盈利能力和成长性以及业绩变化趋势仍然是判断股票投资价值的重要方向。选股方面延用此前的量化Alpha多因子选股模型,在期指对应的指数成分股及备选股中精选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。本报告期,基金仍然坚持稳健的市场中性投资策略,利用股指期货对股票组合进行对冲,剥离系统性风险。期间股指期货基差有一定收窄,基金仓位保持相对稳定。