三季度,我们降低了医药和新能源的持仓比例。从二季报披露情况来看,白酒仍然保持了比较强的经营韧性,在经济预期企稳回升的背景下,市场对白酒的远期需求或将会有明显修复。7月底政治局会议,对地产进行了明确定调,各地陆续优化了针对购房的限制性政策,我们认为政策放松无法扭转房地产的长期供需趋势,但成交量回升是比较确定的事情,落在投资上,后周期消费将会比较受益。