2023年上半年,全球经济动能呈现超预期的韧性。1季度,在前期金融条件走松的背景下,美国1、2月非农就业数据大超预期,制造业PMI见底回升,服务业PMI以及消费数据持续较强;进入3月,美国与欧洲陆续出现银行风波,可能到来的信贷条件紧缩效应使得美联储加息必要性显著下降。2季度,随着4、5月份经济数据持续超预期,前期硅谷银行风波引发的信贷条件收紧的担忧得到缓释。与此同时,美国核心通胀下行仍然缓慢,劳动力市场依旧紧俏,市场重新修正美国政策利率预期。
2023年上半年,中国经济动能脉冲式修复后回落。1季度,随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑,生产、消费与投资活动全面回暖。进入2季度,国内总量政策主动收缩,产业政策保持积极,经济动能有所放缓,消费、投资均回归正常节奏。而外需压力重新显现,出口增速出现明显回落。随着逆周期政策加码以及经济自调节因子回升,经济环比动能企稳。通货膨胀方面,由于中国地产投资承压、美国商品消费回落、海外供应链压力缓解,上半年PPI同比持续下滑。在国内劳动力供给充足、能源供给回升、房价低迷的背景下,上半年核心CPI下滑压力加大。流动性方面,2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月,人民银行意外下调存款准备金率25bp,降准叠加MLF超量续作呵护资金面预期。4月资金面较为均衡,利率中枢在政策利率附近。进入5月后,信贷投放以及经济内生动能偏弱,资金面较为充裕,利率中枢回落到政策利率以下。6月中旬人民银行提前下调政策利率,MLF持续超量续作。信用扩张方面,1季度社融超预期走强,企业端整体融资需求强劲,企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖,中长期信贷仍偏弱,政府端财政依然靠前发力。2季度,社融同比增速转弱,有去年同期基数效应的原因,也有1季度超量投放之后,信贷投放节奏强调稳定和可持续的原因。当前资金活化程度仍较低,随着经济进一步回暖以及库存去化,后续大概率会出现改善。
2023年上半年,国内股市主要受到疫后供需脉冲后回落、政策靠前发力后放缓以及海外银行业危机冲击的影响。1-2月,受到经济产需脉冲上行、政策靠前发力的影响,国内股市大幅反弹。进入3月,国内消费、投资、通胀数据低于市场预期,权益市场在3月上半月明显向下调整。3月中旬,美国中小银行出现流动性危机,美联储迅速向其本土银行业以及欧洲市场提供紧急流动性,同时美债市场定价联储大幅降息,带来短期内全球流动环境的大幅改善,中间出现的瑞信被收购事件也未改变流动充裕的环境,国内权益市场持续上涨到4月中旬。4-5月份,经济在前期政策靠前发力结束之后,进入内生动能观察期,制造PMI连续回落表明经济内生动能持续走弱,权益市场震荡回调。进入6月,随着稳增长政策陆续出台,以及前期库存持续去化,供需两端均出现企稳迹象,权益市场止跌震荡。从风格来看,2023年上半年代表大盘价值风格的上证50指数下跌5.43%,代表大盘成长风格的创业板指数下跌5.61%,代表小盘风格的中证1000指数上涨5.10%。其他主要宽基指数里,沪深300下跌0.75%,中证500上涨2.29%,受累于顺周期板块的调整,500质量指数下跌4.70%。从行业来看,2023年上半年表现较好的主要是:通信、传媒、计算机等受益于数字经济与人工智能技术突破的板块,机械设备、家用电器等受益于出口超预期的板块,以及受益于上游成本下降的公用事业板块。
操作方面,本基金本报告期内严格按照基金合同要求跟踪指数,并做好日常申购赎回的PCF管理、深市股票代理买卖、现金替代补券工作,同时适当参与一级市场打新以增厚组合收益,最大化持有人利益。