摘要：股神巴菲特说过：“投资第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则”，大家都不想亏钱，但怎样投资才能不亏钱呢？今天和大家一起来探讨一下～

2022年的A股，“寒意”比以往来得更早一些。沪深300全收益指数自基日以来的年化涨幅降低到了10%。下跌之后，“平平无奇”的长期回报率吸引力似乎又下降了。然而，坚持获得看起来“平平无奇”的回报率才是让我们的资产实现复合增长的最重要因素。与获得波动很大却需承担本金出现损失的巨大风险相比，通过在风险有限的情况下取得不错的收益或是我们更想得到的结果。例如，一名在10年内连续获得10%回报率的投资者最终获得的累计收益可达159.37%，这一收益率比一名连续9年内获得12.5%回报率却在第十年损失12.5%的投资者回报率更高（两者回报率的简单算数平均数是一致的）。当然，第二位投资者可能会感到更快乐，毕竟他会在90%的时间内取得更好的回报，不快乐的时间只有一年。至于收益？Let it go~获得快乐难道不需要门票吗？

（沪深300全收益指数数据来源wind，时间区间2004/12/31-2022/10/17，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。）

而那些想要实现资产保值增值的小伙伴们，我们希望大家通过审慎的投资获得合理的投资回报，为实现生活中其他重要的目标准备好资金。那么我们该如何更好地进行投资以实现资产的保值增值呢？这里引用巴菲特喜欢说的第一条投资原则：“不要亏钱”。很多小伙伴初看这句话的时候总感觉“听君一席话，如听一席话”。大家都不想亏钱呀，可是真正重要的问题是怎么样才能够不亏钱呢？虽然我们也不知道怎么样才能不亏钱，但是我们可以试着理解这句话，即“不要亏钱”并不意味着投资者永远不承担任何可能出现亏损的风险。毕竟巴菲特在2020年卖出达美航空时的亏损也超过了一个“小目标”。实际上，“不要亏钱”意味着经过几年之后，投资组合中的本金不应出现明显的亏损。从组合层面来看，个别股票的损失并没有想象中那么重要，“善弈者谋势，不善弈者谋子”，尽管个别股票表现不佳，但不影响巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司年化收益率高达20.1％（1965年至2021年）。因此，为了保障长期维度下本金不发生亏损，我们应当买入那些能为持有人带来良好现金流的投资品，而不是那些投资回报完全取决于扑朔迷离的买卖市场的投机品。长期来看，股票价格受到企业表现的束缚，因此我们更应该把自己当成企业的所有者，关注企业的运营情况和资产质量。例如沪深300指数自基日（2004年12月31日）至2021年底，17年来的平均ROE约为13.74%，同期万得全A指数（881001.WI）平均ROE仅为11.87%。从经营情况来看，沪深300指数营业收入（TTM）年化复合增速超过17.61%，净利润（TTM）年化复合增速超过21.35%。在支付了年均2.07%的现金分红后，沪深300指数剩余的留存收益又投入到了“扩大再生产”中，夜以继日地为我们创造收益，如此来看沪深300称得上是长期优质的投资品。

（以上数据来源于wind，伯克希尔哈撒韦年化收益率时间区间为1965年-2021年；指数收益率所取时间区间为2004.12.31-2021.12.31，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。）

除了投资标的的选择，投资风险很大程度上还取决于我们支付的价格，购买投资品的亏损风险因购买时支付的价格上涨而恶化。经过前期的持续回调，沪深300指数当下估值具有较高的性价比，其当前市盈率约为11.26倍，历史分位点约为20.07%，市净率约为1.34倍，历史分位点仅为8.18%，风险溢价率则高达6.19%，处于87.07%的历史分位点（具体指标的解释和使用可参见趣谈指数（十）和趣谈指数（十一））。“操千曲而后晓声，观千剑而后识器”，在此罗列了这么多指标并不是说我们更青睐这些指标或者这些指标更有效，而仅仅是帮助我们从多个角度认识到当前沪深300指数投资性价比较高。

（指数估值相关数据来源于wind，所选交易日为2022/10/17，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。）

当下由于国内外经济形势的不乐观，投资者情绪较为谨慎，各大指数都出现了明显的回调。但是正如文一教授在《伟大的中国工业革命》一书中所言“中国用短短的35年完成了典型西方国家用至少250到300年才完成的工业成就，因此也必然快速积累了250年到300年间西方国家遇到的问题和障碍”。阳光底下无新事，问题和障碍不是今天才有的，也不会随着明天的到来而烟消云散。但正如张五常教授所言“我可以在一星期内写成一本厚厚的批评中国的书。然而，在那么多的不利困境下，中国的高速增长持续了那么久，历史上从来没有出现过……中国一定是做了非常对的事情才产生了我们见到的经济奇迹。”如果我们对中国经济的未来仍然充满信心，从长期来看，股票依然是比较好的投资标的，而一个精心构建的具有多元化特性的投资组合可以平滑前进道路上的坑坑洼洼。我们此前跟小伙伴们介绍过的沪深300指数和MSCI中国A股指数长期来看都是不错的选择方案。

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