摘要：在投资中我们常有“持仓不涨”的感觉，总觉得长期投资一点也不香。今天想和大家聊聊我的想法，希望对大家有所帮助。

张爱玲说，人生有三恨：一恨海棠无香，二恨鲥鱼多刺，三恨《红楼梦》未完。这么好看的花却空有其表，这么鲜美的鱼肉却那么多刺，这么好看的故事可惜没有写完。A股也有三恨，一恨持仓不涨，二恨牛市无仓，三恨熊市太长（误）。

注：（误）为动漫术语，以此来提醒读者这句话的描述内容是错误的，目的是借这种人为式的提醒来增加搞笑气氛。

事实上，海棠是有香味的。苏轼曾在《海棠》一诗里写过：“东风袅袅泛崇光，香雾空蒙月转廊”。海棠香淡，如果不能静下心来细嗅，可能就会有“海棠无香”的错觉，同样，我们在投资中也经常会有“持仓不涨”的错觉。短期来看，股市是一个投票机，不涨的理由有很多，也许是风向不对，也许是八字不合，也许只是因为名字不够性感。只争朝夕的投机客焦躁地拿着放大镜研究K线图，感觉自己的持仓涨如抽丝，而隔壁那头“风口上的猪”则每天都被钉在涨幅榜前几名，相较之下真是“长恨复长恨”，但也许我们的这种痛苦，并不是来自持仓本身，而源于我们过于关注短期的价格波动，当我们沉浸在一个错误的时间系统中就很容易产生这种错觉。例如著名的阿基里斯悖论（阿基里斯是希腊神话里最擅长跑步的神，该悖论认为，即使阿基里斯的速度是乌龟的10倍，他在赛跑中也永远不可能追上比他先跑而领先于他的乌龟）。这一悖论的本质是当我们沉浸在一个很短的时间空间里，容易做出“当阿基里斯没追上乌龟的时候，阿基里斯永远追不上乌龟”这样的判断（因为当阿基里斯到达乌龟出发点时，乌龟也往前移动了，他就得继续追上乌龟，从而进入循环）。但是一旦跳出这个错误的（短期）时间系统，我们就能发现这只是一种“错觉”。投资也是一样，跳出短期的时间系统，我们就能真正看到长期投资的价值，而不是在一遍又一遍的追涨杀跌中错过星星又错过月亮。

正如我们此前分析，投资沪深300指数实质上是购买了一揽子沪深两市优秀上市公司的所有权。如果我们换个角度，假设我们拥有这三百家公司的所有股份并将其合并成一家叫做“梁志明300”的集团公司且不参与上市交易，洗尽铅华后我们真正拥有的是什么呢？事实上，我们拥有的是这家公司每年创造的税后总收益。考虑到不同公司投入的股本不同，为了便于比较，我们采取常用的EPS（每股收益，即上市公司通过日常经营为持有人创造的实在利润）来评价企业的盈利能力。通过回顾沪深300指数自编制日至今的表现，我们发现，沪深300指数每季度的EPS和指数长期走势基本吻合，但由于受到市场先生的诱惑，在每一个“短期”中，市场情绪都会在悲观和乐观之间过度摆动，使得两者走势出现短暂偏离。

沪深300指数及其季度EPS（TTM）

数据来源：wind，（2005.6.30-2022.6.30），前海开源基金。

事实上，在投资大师欧奈尔著名的CAN SLIM选股系统中，排在C位的字母“C”代表“可观的当季每股收益”（Current　quarterly earnings per share）。人心易变，估值无常，企业赚钱的能力才是我们最后的倚仗，这意味着我们进行投资时必须深思熟虑，只有把辛辛苦苦赚来的钱投入到能够证明其盈利能力的股票中才是真正的“先胜而后求战”。在明确了我们长期赚取的是三百家优秀企业经营业绩的情况下，我们才能够在沪深300指数受市场情绪低迷而沙石俱下的时候古井不波。当然啦，除了被投资公司本身的经营能力，介入投资时点的估值水平也是影响我们投资盈利能力的重要因素（可参考趣谈指数（十））。正如我们此前多次分析，沪深300指数当前估值仍然较低，这意味着在当前时点，我们仍可能以较合理甚至较低的价格投资优秀的公司。

以上是我今天想跟大家分享的内容，如果大家有什么想法，欢迎在下方留言与我分享，感谢大家一直以来的支持和陪伴！

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资须谨慎。