今天和大家分享一下我关于沪深300指数成分股调整的思考。

马克吐温说过“10月，是投机做股票特别危险的一个月份，其他特别危险的月份是：7月、1　月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和 2月。”大师就是大师，总结得一针见血。在这个危险的2月份，A股又双叒叕被胖揍了。众多权重股联手将创业板指拖下了3000点，不少人都在吐槽权重股拖累了创业板。针对这一点，我想说句公道话：“作为沪深300的持有人，我们才是真正被影响的那个！”

先和大家聊聊沪深300指数的成分股。沪深300指数是中国A股市场的代表性指数，由沪深两市中市值大、流动性好的300只股票组成，被认为是反映沪深两市整体走势的“晴雨表”。因此，它在成分股的选择上算是比较严格的，筛选标准如下：1、对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券； 2、对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。

用大白话来说，沪深300指数的成份股主要具备以下几个特点：1、市场地位高；2、盈利能力强；3、抗风险能力强。除此之外，如果公司业绩表现不佳、股价下跌、市值下降，也可能被剔出成分股，调仓的主要目的是优胜劣汰（沪深300指数的成分股每年定期调整2次，时间一般在6月和12月）。从严苛的筛选标准可以看出，即使是已成为创业板权重股的公司，想要成为沪深300指数的“话事人”，也需要经过层层筛选和漫长的岁月等待

正如上文所说，我们从这一波泥沙俱下的行情中看出，这些近期被纳入沪深300成分股的创业板权重股对沪深300指数的拖累可谓招招见血。说起来，这些个股虽然最近跌得多，但因为纳入创业板较早，为创业板做的贡献那可是一点都没少。但被纳入沪深300指数可是最近的事，沪深300指数吃肉没吃上，受个股下跌的影响可是一点都不少！在备受打击之际，我忍不住开始思考一个问题，沪深300指数调整成分股时的优胜劣汰、新陈代谢的功能究竟能不能实现？本着认真钻研（挑刺）的态度，我们对2021年沪深300指数的调仓水平做了个小研究。

先说结论，从这些个股被纳入指数当年的表现情况来看，沪深300的调仓水平可能并不令人满意。

根据我们的研究，2021年上、下半年，共有53只新的成分股被调入沪深300指数，我们观察到，自调整生效日到2021年12月31日（以下简称2021年底），这53只个股平均跌幅高达6.71%，相对于沪深300全收益指数（即考虑了股息的沪深300指数的全部收益）同期的超额跌幅高达3.55%，从这个角度来看，2021年的定期调整为沪深300指数贡献的收益为负。我们进一步参考这些个股纳入沪深300指数的权重来计算其对沪深300指数的涨幅贡献程度，如果这些成分股没有被纳入，可以为沪深300指数避免0.73%的亏损！要知道沪深300全收益指数2021年下跌了3.52%，如果没有定期调整，沪深300指数2021年的亏损可能就会减少20%！

《这个杀手不太冷》里面曾经有过灵魂一问“人生总是那么痛苦吗？还是只有小时候是这样？”莱昂说：“总是如此。”我们也忍不住发出灵魂拷问“沪深300指数的调仓水平一向如此？还是只有2021年是这样？”

我们经过一番研究，激动的心，颤抖的手，最终发现：一向如此。

通过观察2016年至2021年底的调整情况，我们发现这期间被纳入沪深300指数并变成常驻成分股（首次纳入后一直作为成分股）的股票一共有153只，从它们被纳入沪深300指数当日到当年年底，这些个股的平均涨幅约为-1.78%！如果相较沪深300全收益指数期间的表现，这表现就更差了，超额跌幅高达4.61%！如果考虑了成分股的纳入权重，这些调整为沪深300全收益指数贡献了-1.13%的负收益！虽说这段时间沪深300全收益指数累计涨幅高达50%，但不积小财无以大富，沪深300调仓当年的表现还是有点令人糟心的。

莫生气莫生气，气出病来无人替。在自我安慰的过程中，我们忽然发现了一个问题，这些股票自纳入沪深300指数以来，还一直被留在成分股里。作为一个长期投资者，我们好像不应该只看它们纳入指数当年的表现情况。所以，我们又对这些个股从纳入指数之日到2021年底的表现进行了一通钻研，然后惊喜地发现，这些股票的表现还是相当出色的。这153只成分股从纳入日到2021年年底，平均涨幅高达54.43%，相对于沪深300全收益指数平均（算术平均）超额涨幅高达30.14%。这么看来，沪深300指数成分股的调整能力还是可圈可点的。虽然从调整当年来看似乎不尽如人意，但中长期来看，沪深300指数“选美”的能力还是挺强的，一年两度的定期调整还是为沪深300指数提供了极高的超额收益，也算是不疾而速的代表了。

正如凯恩斯所说“应该使投资像婚姻一样长久、不可解约，除非死亡或出现其他严重的原因，这也许能够有效地革除当前市场的弊病。因为如此一来，投资者将被迫去关注且只关注长期投资机会。”投资者追求的应该是成功，而非流动性。沪深300指数成分股调整的汰弱留强效果，虽然从短期来看并不显著，但是长期来看，确实能够有效增厚我们的投资收益。当然啦，有些人也说，我们能不能避开前面那段的平平无奇，只追逐后面那一段的无限风光？但事实上，如果我们有这个能力，也许应该去买彩票而不是买基金。既然我们相信前途是光明的，现在这一波权重股的回调或许正是为我们留出了未来的上涨空间呢，不说了，我要接着去定投了。

数据来源：wind，截至2021.12.31，过往数据不代表未来表现，基金投资须谨慎。

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