GTC大会开幕，英伟达再度涨疯了！如何跟着喝口汤？

光伏爆火的时候，市面上流行的口号是“你要相信光”。现在流行的口号依然是“你要相信光”，只不过那个“光”从光伏变成了光模块……

什么是光模块？

光模块是光纤通信系统的核心器件之一，是光通信设备最重要的组成部分。目前由于技术限制，IT设备只能识别电信号不能识别光信号，因此光模块的主要作用是实现光电转换—协助设备进行光电信号转化，帮助设备进行信息传递。

简单来说，光模块可以理解为给IT设备传递数据的元器件，是设备间数据传输的桥梁。光模块具体包括光接收模块，光发送模块，光收发一体模块和光转发模块等，主要由光发射组件(含激光器)、光接收组件(含光探测器)、驱动电路和光、电接口等组成。

值得一提的是，AI能发展到现在的水平，离不开以英伟达为代表的这些GPU供应商们提供的算力支持。而光模块与GPU是强绑定关系，一颗GPU往往需要6-8颗光模块。在AI大模型的训练场景中，GPU与光模块结合后，可以提供更快速的数据传输和更高效的计算能力。（注：GPU是常见的AI芯片种类，是AI服务器的核心）

目前，市面上较为主流的有200G、400G和800G传播速率的光模块。速率越高的光模块，数据传输速度越快。而AI对网络端催生了更大带宽需求，需要更高速率的光模块，英伟达最新的H100芯片已经越来越加大对800G光模块的应用。

AI引爆算力浪潮，英伟达股价一路狂飙，为何光模块热度居高不下？

前有ChatGPT，后有Sora，生成式AI的持续爆火，源源不断地吸引着资本市场的热钱。整条AI产业链应该投什么？这或许是当下国内投资者特别想知道的答案。在过去一年多的时间里，这个问题有了一个阶段性的答案。作为全球算力芯片龙头，英伟达成为率先吃到AI红利的公司。过去一年多的时间，英伟达股价持续狂飙，一路向上。

（数据来源：Yahoo Finance，2023-03-15至2024-03-14）

AI崛起，其带来的超大算力需求持续拉动着算力基础设施的建设及扩容，这也是为什么很多卖方分析师认为作为“卖铲人”的上游算力有望率先受益于AI浪潮。为AI打基建的上游成为当下最大的资本热点，我们从英伟达股价在一年多的时间里狂飙或可见识到这份热情。而把目光拉回到国内，涉及的AI上游产业链主要包括芯片、服务器、数据中心、光模块等关键技术领域。在这些领域中，光模块成为逻辑较为坚实、热度居高不下的细分板块。

WHY？由于光模块与英伟达GPU的强绑定关系，英伟达GPU出货量的大增，带动了光模块的量价齐升，国内光模块龙头厂商（同时也是英伟达供应商）跟着英伟达喝上了“肉汤”。

而全球各大科技公司的AI竞赛也为GPU加了一把火，GPU的火热又再次为光模块转化了订单：Meta35万块H100的采购量高于此前市场对Meta不足30万块H100的普遍预期；微软、谷歌也正在跟进计划加大GPU购买量。

总的来说，光模块作为数据传输的基础部件，在本次AI建设周期中举足轻重。在AI超算中心建设中，光连接朝着高速率、大密度方向发展，800G、1.6T光模块的更新迭代也将加速。

我国光模块产业具备全球竞争优势

从2023年的AIGC浪潮到现在，光模块龙头厂商们在股价上的表现较为亮眼，从逻辑上来看，这或许得益于我国光模块产业在全球领域获得了竞争优势。

2022年全球光模块销售额前十大供应商中，上榜的中国厂商达到7家。根据光通信市场研究机构LightCounting数据，中国光模块厂商 2010 年仅有武汉电信器件有限公司（WTD，后与光迅科技合并）入围；在 2022 年全球光模块市场，旭创科技与 Coherent 并列 TOP10 榜首，Cisco（Acacia）排名第三，华为（海思）排名第四，光迅科技排名第五，海信宽带排名第六，新易盛排名第七，华工正源排名第八，Intel 排名第九，索尔思光电排名第十。

而LightCounting此前发布的一份中国光学器件供应商和市场报告显示，2023年全球光模块市场的主导权已转移到中国供应商手中。

LightCounting指出，2021年中国光学元件和模块制造商实现了一个历史性的突破：前十大中国供应商的收入首次超越了西方竞争对手的销售额。而进入2022年至2023年后，这一差距持续扩大，凸显了中国供应商在全球市场的竞争力。这些厂商的成功最初得益于中国国内对光学器件的旺盛需求。而随后，向美国云计算公司销售光学器件，则成为推动他们创造新销售记录的关键因素。

靠着全球领先的技术优势，国内光模块企业已打入海外大厂的供应商网络。全球优势也让光模块成为国内少数能与全球AI产业链挂钩、形成共振的板块。从行业基本面来看，根据海关出口数据，2015-2023年我国光模块出口年化复合增速为12.26%，上升趋势明显。而2023年11月、12月光模块月度出口规模连续创新高。近期多家光模块企业公布2023年业绩快报，四季度业绩均环比高增，个别公司单四季度净利润再创历史新高。

西南证券认为，从光模块产业本身来看，作为中国的优势企业，具备直接打入北美AI产业链的能力。中国光模块企业占据全球60%以上的市场份额，进入市场较早，先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强。从光模块企业自身来看，以中际旭创、新易盛为首的全球光模块龙头公司，客户粘性强，产品矩阵丰富，实现光模块全品类覆盖；尤其在800G光模块持续加单中，中际旭创占据最高份额；同时在光模块未来发展路径上，抢先布局LPO/CPO/硅光技术，技术积累深厚。

光模块市场规模有多大？

国内来看，Lightcounting预计2028年中国光模块市场规模有望达35亿美元。东海证券认为伴随着“东数西算”战略的逐步落地，国内数据中心也同步加快新建、扩容步伐，而光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大AI投入的背景下，长期来看光模块市场有望持续扩张。

对于产业的发展动力，国信证券认为，数据流量增长驱动光模块发展到当前百亿美元的产值规模。当前阶段，AI成为数据流量增长的弹性来源，大规模AI集群的网络架构和通信能力要求高速光模块加快升级。

由于全球光模块市场中，国产厂商已处于领先位置。国信证券表示，AI时代光模块迭代加速，占据领先地位的龙头厂商在研发能力、规模优势、供应链能力、客户黏性、产能布局等方面具备优势，有望核心受益。同时新技术的变化也对格局变迁产生影响，关注在LPO、硅光等领域具备前瞻布局的厂商。

2024年英伟达GTC大会或带来哪些催化？

开源证券认为，英伟达一年一度的GTC大会于2024年3月18日揭幕，大会将探讨AI、AR/VR、CV、NLP、边缘计算、机器人等领域的发展趋势及最新技术。据Dell财报会议，新一代Blackwell架构或将在2024年亮相，其认为B100算力芯片有望在GTC大会上发布，内存上或继续沿用HBM3e，有望搭配高速率Spectrum系列交换机与高速率光模块，800G光模块有望持续放量，加速转向1.6T光模块。此外，B100功耗或达到1000W左右，伴随着功耗的持续上升，下一代DGXAI系统有望改用液冷散热，液冷渗透率或将进一步提升，建议持续关注光模块、液冷、机器人等板块。

截至2024年3月15日，根据中证指数官网信息，光模块龙头厂商中际旭创、新易盛，在云计算50ETF（516630）标的指数（中证云计算与大数据主题指数）中的合计权重占比已经达到了14.22%。全球AI算力竞赛加速推进，光模块龙头或具备领先优势，相关板块有望深度受益。

新一轮AI浪潮来临，多个赛道有望受到催化：

云计算50ETF（516630）：AI崛起，算力先行！国产算力扛大旗；（场外联接A类:019868 / C类:019869）

$华夏中证云计算与大数据主题ETF发起式联接A(OTCFUND|019868)$

$华夏中证云计算与大数据主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019869)$

$华夏中证云计算ETF$

恒生科技指数ETF（513180）：聚焦港股上市的稀缺科技龙头；（场外联接A类:013402 / C类:013403）

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|013402)$

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$华夏恒生科技ETF(QDII)$

人工智能AIETF(515070)：多模态大模型大爆发，AI王者归来（场外联接A类: 008585 /C类:008586）

$华夏中证人工智能主题ETF联接A(OTCFUND|008585)$

$华夏中证人工智能主题ETF联接C(OTCFUND|008586)$

$华夏中证人工智能主题ETF$

数据ETF（516000）：大模型狂飙，数据要素助力AI新格局（场外联接A类:020335 /C类:020336）

$华夏中证大数据产业ETF发起式联接A(OTCFUND|020335)$

$华夏中证大数据产业ETF发起式联接C(OTCFUND|020336)$

$华夏中证大数据产业ETF$

T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险

其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

风险提示：1.上述基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8. 恒生科技指数ETF为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐，ETF盘中涨跌价格不代表基金净值表现。